20230324-中邮证券-北新建材-000786.SZ-22年业绩短期承压_看好23年需求复苏与渠道优化_5页_387kb

股票投资评级总结：北新建材 (000786)

核心内容

中邮证券研究所对北新建材（000786）发布了“买入”评级，认为公司在2022年业绩短期承压，但2023年起需求复苏和渠道优化将带动业绩回升，长期发展前景良好。

主要观点

• 2022年业绩承压：公司2022年实现营业收入199.34亿元，同比下降5.49%；归母净利润31.36亿元，同比下降10.71%；扣非归母净利润26.15亿元，同比下降23.39%。主要受下游房地产需求走弱影响。
• 2023年展望积极：随着房地产基本面逐步修复，前期疫情压制的需求释放，以及公司渠道下沉、结构优化的推进，2023年业绩有望复苏。
• 石膏板业务表现稳健：尽管整体营收下滑，但石膏板业务市占率提升至68.11%，单位毛利逆势增长，体现出公司对市场的强定价能力。
• 现金流稳健：公司2022年经营性现金流量净额为36.64亿元，净现比为116.83%，现金流管理能力较强。2022Q4净现比大幅提升至271.36%。
• 盈利预测乐观：预计2023-2025年公司归母净利润分别为36.61/41.69/46.07亿元，EPS分别为2.17/2.47/2.73元，PE分别为13.02/11.43/10.35倍，估值逐步下降。
• 财务指标改善：资产负债率持续下降，流动比率、速动比率和总资产周转率逐步提升，显示公司财务状况稳健。

关键信息

公司基本面

• 最新收盘价：28.21元
• 总股本/流通股本：16.90亿股 / 16.32亿股
• 总市值/流通市值：477亿元 / 461亿元
• 52周内最高/最低价：34.90元 / 19.83元
• 资产负债率：25.0%
• 市盈率：15.20倍
• 第一大股东：中国建材股份有限公司，持股比例37.8%

业务表现

• 石膏板业务：2022年产销量分别为20.95亿平方米和20.93亿平方米，市占率68.11%，同比增长0.36pct。
• 龙骨与防水业务：龙骨业务毛利率提升，防水业务因原材料价格上涨而毛利率下降。

财务预测

盈利能力

• 毛利率：2022年为29.2%，预计2023-2025年将逐步提升至31.4%/32.0%/32.2%
• 净利率：2022年为15.77%，预计2023-2025年将提升至16.3%/17.1%/17.4%
• ROE：2022年为15.0%，预计2023-2025年将提升至15.7%/16.1%/15.9%

偿债与营运能力

• 资产负债率：2022年为25.0%，预计2023-2025年将下降至22.0%/19.5%/16.9%
• 流动比率：2022年为2.08，预计2023-2025年将提升至2.46/2.82/3.20
• 应收账款周转率：2022年为10.33次，预计2023-2025年将提升至11.13/11.60/11.14次

风险提示

• 房地产投资增速大幅下降
• 原材料价格持续上涨超出预期
• 应收账款坏账风险
• 渠道下沉与结构优化不及预期

投资建议

首次覆盖北新建材，给予“买入”评级，认为公司具备较强的核心竞争力与成长潜力，未来业绩有望回暖，估值逐步下降，投资价值凸显。