20230901-中邮证券-北新建材-000786.SZ-Q2业绩超预期_稳价拓量增强盈利能力_5页_392kb

北新建材公司季度业绩分析与投资建议

业绩概要
2023年上半年，公司实现营业收入11402亿元，同比增长88.4%；归母净利润1896亿元，同比增幅达155.8%；扣非归母净利润1829亿元，同比增长191.6%。Q2单季表现更为亮眼，营收、归母净利润分别同比增长158.6%和211.3%。

毛利率提升与业务增长
2023H1综合毛利率30.2%，净利率16.7%，分别同比提升0.16、0.89个百分点；Q2毛利率32.5%，净利率19.7%，同比提升1.18、0.90个百分点，环比提升较大。分业务看：石膏板主业毛利率为38.4%，稳增长导向明显；防水板块受益于原材料价格下降，毛利率同比提升2.35个百分点。

积极战略推进与费用优化
公司加大轻质建材和防水业务投入，同时通过“工厂+工长”立体营销和工业品消费品转型，提升市场份额和盈利能力。费用率整体下降（期间费用率同比下降1.41pct），经营现金流显著提升。

盈利预测与评级调整
基于主业稳价拓量和新业务加速，上调2023-2025年归母净利润预测至390.8亿、445.4亿、501.2亿元（前值366.1亿、416.9亿、460.7亿）。维持股价“买入”评级，当前PE下调至1292倍以下。

风险提示
房地产投资下降、原材料价格波动、应收账款风险等可能对公司发展带来影响。

公司概况
主要从事石膏板、涂料及防水业务，通过优化渠道结构、提升经营现金流转正实现增长，并通过战略调整持续增强“两翼”业务发展动力。2022年资产负债率25%，近年经营情况显著改善。

综上，北新建材在复杂市场环境中取得超预期业绩，盈利能力与现金流质量持续优化，未来成长驱动能力强，维持“买入”评级。