20180617-天风证券-北新建材-000786.SZ-稳步提升市占率_优化市场布局_5页_1mb

报告摘要

北新建材近期通过一系列并购与增资举措，进一步巩固其在石膏板行业的领先地位，提升产能和市场占有率。公司拟与山东万佳在山东平邑县设立合资公司，并通过该合资公司对安徽万佳、平邑万佳及宣城万佳进行增资和收购，同时收购临沂梦牌木业的木板生产设备，并无偿获得宣城干川的注册商标。

产能提升：通过本次交易，公司预计将新增1.9亿平方米石膏板产能，使总产能达到23.72亿平方米，全国市占率有望提升4-5个百分点；叠加坦桑尼亚产线和新建产线，全球市占率有望提升至16%以上。
布局优化：公司重点布局山东、安徽等石膏板产业集中区域，以提高在山东省内的市占率，并利用安徽地区较低的生产成本和较大的地产需求，增强市场竞争力。
投资效率高：相比新建产线，收购方式成本更低、效率更高，公司通过低成本并购快速获取产能，提高投资回报率。
行业前景好：石膏板行业保持增长，政策支持新型墙体材料和装配式建筑的发展，为公司提供长期增长空间。
盈利能力强：公司毛利率和净利率持续提升，ROE和ROIC表现优异，盈利中枢上移，长期具备投资价值。
估值合理：公司市盈率、市净率和市销率逐步下降，反映市场对其未来业绩增长的预期。

财务数据和估值	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入(百万元)	8,156.08	11,164.34	13,617.15	15,142.27	17,156.19
增长率(%)	8.01	36.88	21.97	11.20	13.30
EBITDA(百万元)	2,164.77	3,341.14	3,998.12	4,697.84	5,387.07
净利润(百万元)	1,171.07	2,343.99	3,064.26	3,637.16	4,212.41
增长率(%)	30.57	100.16	30.73	18.70	15.82
EPS(元/股)	0.65	1.31	1.71	2.03	2.36
市盈率(P/E)	33.07	16.52	12.64	10.65	9.19
市净率(P/B)	3.73	3.12	2.66	2.26	1.93
市销率(P/S)	4.75	3.47	2.84	2.56	2.26
EV/EBITDA	8.64	11.92	9.11	7.25	5.78