20190721-光大证券-教育行业跨市场周报（第82期）：中汇集团在港上市，FY19H1收入3.5亿元_15页_1mb

教育行业跨市场周报（第82期）总结

核心内容回顾

教育行业市场表现

• A股教育指数：本周下跌-0.21%，跑输沪深300（vs-0.02%）和创业板指（vs+1.57%）。
• A股重点公司：2019/2020年PE为29X/23X。
• 港股重点公司：FY19/FY20年PE为16X/14X。
• 美股重点公司：FY19/FY20年PE为38X/29X。
• A股涨幅前三：中公教育（+7.18%）、三盛教育（+5.22%）、立思辰（+2.00%）。
• 港股涨幅情况：5家公司上涨，其中新东方在线（1797.HK）涨幅较大。
• 美股表现：6家公司上涨，好未来（TAL.N）和新东方（EDU.N）表现突出。

估值分析

• 各市场估值差异明显，A股相对较高，美股次之，港股相对较低。
• 教育行业整体估值仍具备吸引力，尤其在港股市场，部分高教标的估值有望恢复至20X PE。

投资建议

• 建议按照五条主线配置教育行业，核心推荐公司包括：
  • 成人职业教育培训：中公教育、中国东方教育、开元股份。
  • 教育信息化：视源股份（核心推荐），建议关注新开普、科大讯飞、佳发教育、拓维信息、立思辰、三盛教育、三爱富。
  • 高校：希望教育、中国科培教育、新高教、民生教育等，建议关注低估值高教标的。
  • 早教和素质教育培训：美吉姆、盛通股份。
  • 在线教育：新东方在线。

主要观点

1. 市场表现分化

• A股教育行业整体表现不佳，教育指数下跌，但部分公司如中公教育、三盛教育等表现较好。
• 港股教育行业整体表现相对稳健，部分公司如新东方在线、中教控股等涨幅显著。
• 美股教育行业表现相对活跃，好未来、新东方等公司涨幅明显。

2. 估值情况

• A股教育行业估值较高，港股相对较低，美股则处于中等偏高区间。
• 高校板块流动性较低，但港股高校的估值存在恢复空间，合理估值区间在15-20X PE之间。

3. 政策利好

• 《中国教育现代化2035》和《教育部2019年工作要点》出台，对教育信息化行业形成全面利好。
• 国务院鼓励高等院校开设家政服务专业，推动产教融合和职业教育发展。

4. 重点公司动态

• 中汇集团在港上市，2019财年上半年实现营业收入3.52亿元，毛利率47.0%，主要收入来源为广东财经大学华商学院和广州华商职业学院。
• 小盒科技完成1.5亿美元D轮融资，由阿里巴巴领投，云锋基金、贝塔斯曼亚洲投资基金、C轮资本跟投。
• Filtered Technologies Limited获得250万英镑投资，助力其技术创新与业务扩展。

5. 上市公司公告

• 科斯伍德因业绩差异收到监管函。
• 秀强股份控股股东股权质押，股权比例上升。
• 松发股份限制性股票回购注销，控股股东股权比例提升。
• 百洋股份对年报问询函作出回复，涉及子公司投资减值和商誉问题。
• 科大讯飞非公开发行股票上市流通，拟募集资金34.74亿元。
• 凯文教育限售股份解除限售，部分股份可转让。
• 盛通股份员工持股计划完成股票出售，计划终止。

关键信息

1. 估值数据

• A股教育重点公司PE为29X/23X。
• 港股教育重点公司PE为16X/14X。
• 美股教育重点公司PE为38X/29X。

2. 中汇集团表现

• 2019财年上半年收入3.52亿元，同比增长10%。
• 毛利率47.0%，主要收入来源为两所民办高校，整体利用率已达92.1%。
• 在线教育和职业教育是其重点发展方向。

3. 政策动态

• 教育部发布在线教育新规，规范校外线上培训机构。
• 增加1万个本专科生国家奖学金名额，全部用于高职院校。
• 国务院出台新规，限制中小学销售含糖饮料，推动健康校园建设。
• 教育部提出实现农村义务教育学校网络教学环境全覆盖的目标。

4. 业内动态

• 广东省教育厅公布中小学校园学习类APP第二批白名单，包括智学堂、三好网等。
• 作业盒子更名小盒科技，完成1.5亿美元D轮融资。
• 爱乐祺因未及时披露年报终止新三板挂牌。

5. 风险因素

• 行业风险：政策变化、市场竞争加剧、宏观经济波动。
• 公司风险：知识产权侵权、核心技术及人员流失、新产品研发风险、收入季节性波动、盈利能力持续增长风险。

总结

本周教育行业市场表现分化，A股整体下跌，但部分个股表现较好；港股和美股相对稳健，部分公司涨幅显著。政策层面利好不断，尤其是教育信息化和职业教育领域。中汇集团在港上市，表现良好，成为行业关注焦点。投资建议围绕五条主线展开，重点推荐中公教育、中国东方教育、视源股份、开元股份等公司。同时，需关注政策变化、市场竞争加剧及公司盈利可持续性等风险因素。