20190916-光大证券-教育行业跨市场周报（第90期）：中汇集团FY19业绩增加显著，学生人数与平均学费齐升_13页_1mb

教育行业跨市场周报（第90期）总结

核心内容

1. 市场回顾与估值分析

• A股教育指数：本周上涨 $1.41%$，跑赢沪深300（$+0.60%$）和创业板指（$+1.08%$）。
• A股重点公司PE：2019/2020年PE为31x / 24x。
• 港股重点公司PE：FY18/FY19年PE为16X / 14X。
• 美股重点公司PE：FY18/FY19年PE为40X / 30X。
• A股周涨幅前三名：开元股份（$+9.65%$）、新开普（$+9.24%$）、世纪鼎利（$+4.83%$）。

2. 投资建议

2.1 五条主线配置

1. 成人职业教育培训：
   • 核心推荐：中公教育、中国东方教育、开元股份。
2. 教育信息化：
   • 核心推荐：视源股份。
   • 建议关注：新开普、科大讯飞、佳发教育、拓维信息、立思辰、三盛教育、三爱富。
3. 高校：
   • 建议关注：宇华教育、希望教育等。
   • 成熟高校（完税后）的合理估值在15-20xPE之间。
   • 预计港股高校短期有望恢复至19年20xPE。
4. 早教和素质教育培训：
   • 建议关注：美吉姆、盛通股份。
5. 在线教育：
   • 核心推荐：新东方在线。

3. 重要事件

• 中汇集团：发布FY19业绩报告，综合盈利显著增长，主要由于学生人数和平均学费的同步上升。
  • 华商学院：2019学年新生报到人数7,468人，同比增长 $18.90%$；平均学费27,973元，同比增长 $9.90%$。
  • 华商职业学院：新生报到人数4,459人，同比增长 $50.40%$；平均学费16,042元，同比增长 $2.20%$。
• 中汇集团未来计划：通过建设新校区等方式扩大运营，2020学年计划有3,000名学生进入新校区，未来三年每年招收3,000名学生。
• Bloomberg一致预期：FY18/FY19净利润分别为1.62亿元和2.0亿元，对应PE为20x / 17x。

4. 风险因素

• 政策风险：政府教育政策的变化可能对行业造成影响。
• 市场竞争加剧风险：行业竞争日益激烈。
• 宏观经济波动风险：经济环境变化可能影响行业表现。
• 公司风险：
  • 知识产权受侵害风险。
  • 核心技术及人员流失风险。
  • 新产品研发和推广风险。
  • 收入季节性波动风险。
  • 盈利能力无法持续增长风险。

5. 上周重要报告

• 华图投资受让山鼎设计 30%股权：
  • 华图投资以7.5亿元总价受让山鼎设计30%股权，为华图教育全资子公司。
  • 华图教育主营业务为职业招录考试培训和职业技能培训，2015-2017年营业收入分别为13.2/18.9/22.4亿元，净利润分别为2.1/3.6/3.8亿元。
  • 净利率和毛利率保持稳定，分别为15.9%、18.8%和16.7%。

6. 上市公司重要公告

• 三盛教育 (300282.SZ)：解除质押，王文清解除质押1,366,000股，占其所持股份的5.20%。
• 昂立教育 (600661.SH)：交大企管中心计划减持不超过8,596,464股昂立教育股份。

7. 业内动态

• 卓世未来：完成数千万元A轮融资，由联想之星独家投资，用于优化教学研发和市场运营。
• 叮咚课堂：完成数千万元A+轮融资，由襄禾资本领投，用于AI技术研发及场景应用、教学教研及品牌推广。
• 东方音乐梦工厂：完成数百万元天使轮融资，由天使湾创投投资，用于向三四线城市输出线上智能化教学辅助系统。
• WhiteHat Jr：印度少儿编程公司完成1000万美元A轮融资，用于加强技术平台、增加课程和营销。
• JobTeaser：法国大学生就业平台完成4500万英镑融资，用于扩大合作学校数量。
• Localized：大学生就业指导服务商完成120万美元种子轮融资，用于吸引付费访问其学生网络。

8. 评级体系

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%-15%。
• 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%-15%。
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上。
• 无评级：因无法获取必要资料或存在重大不确定性。

9. 基准指数说明

• A股主板基准为沪深300指数。
• 中小盘基准为中小板指。
• 创业板基准为创业板指。
• 新三板基准为新三板指数。
• 港股基准指数为恒生指数。

10. 估值方法的局限性说明

• 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。
• 本报告采用的估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

11. 分析师声明

• 署名分析师具有证券投资咨询执业资格，并独立、客观地出具报告。
• 报告内容和观点反映分析师个人观点，不与报酬直接或间接相关。

12. 特别声明

• 光大证券股份有限公司为全国性综合类股份制证券公司，拥有证券投资咨询业务许可。
• 本报告基于合法获得的信息，不保证其准确性和完整性。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，客户应自主作出投资决策并承担风险。
• 报告可能包含利益冲突，投资者应谨慎使用。

13. 联系我们

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