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报告摘要

信用债周报总结

核心内容

截至2021年6月30日，信用债市场共有191家主体，684只债券发生违约（含展期），违约总规模合计5727.30亿元。2021年上半年，共有109只信用债违约，涉及债券余额1168亿元，违约势头持续。违约后兑付比例显著下降，累计兑付金额占违约金额比例由2014年末的79.37%降至2021H1的6.87%，全额兑付债券只数占比由20%降至7.16%。

主要观点

民企是违约主力：民企占违约主体总数的70.7%，违约规模持续增长。地方国企和央企违约规模增长较快，但其兑付率低于民企。
房地产行业违约规模最大：房地产行业违约债券余额位居首位，受地产调控影响，未来将加速市场化出清。
不同类型债券兑付差异明显：超短期融资券兑付率最高，企业债次之；私募债因信息披露不足，回收率较低。
行业影响显著：综合类企业兑付率相对较高，房地产和商业贸易行业兑付率较低。家用电器和建筑材料行业因仅有一家违约主体，兑付率较高。
国企兑付周期短于民企：国企违约债券平均回收周期为45天，民企为255天；央企回收周期受“10中钢债”影响较大，剔除该券后仅为32天。
违约处置方式多样：自筹资金偿付、债务重组、破产诉讼是主要处置方式。破产重组周期最长、回收率最低，债务重组和自筹资金偿付周期较短、回收率较高。
信用债市场回顾：本周信用债发行与偿还规模回升，净融资为682.02亿元；城投债净融资为-154.53亿元，仍为净流出；产业债净融资为836.55亿元，增幅较大。信用债市场成交活跃度回升，中短票据收益率下行。

关键信息

1.1 信用债违约有何特征？

截至2021年6月30日，信用债市场共有191家主体，684只债券违约，总规模5727.30亿元。
自2018年起，信用债违约规模大幅增加，2021年上半年违约规模仍持续上升。
房地产行业违约规模最大，综合、互联网、建筑与工程等行业是主要违约领域。

1.2 哪些违约债券兑付了？

足额兑付债券只数占比为7.16%，金额占比为5.98%；部分兑付只数占比为4.97%，金额占比为0.89%。
民企兑付概率为29.63%，地方国企为38.46%，中央国企为36.36%。
民企累计兑付金额占违约债务规模的比例为5.59%，地方国企为5.03%，央企为4.20%。

1.3 不同类型债券违约兑付存在差异

按企业性质分类：
- 民企：兑付概率29.63%，累计兑付金额占比5.59%。
- 地方国企：兑付概率38.46%，累计兑付金额占比5.03%。
- 中央国企：兑付概率36.36%，累计兑付金额占比4.20%。
按债券类型分类：
- 超短期融资券：兑付率最高，按金额统计为25.51%，按只数统计为19.61%。
- 企业债：兑付率下降较大，目前兑付比例次于短期融资券。
- 私募债：因信息披露较少，回收率可能被低估，按金额统计为1.59%。

1.4 兑付方式及资金来源

主要兑付方式：
- 自筹资金偿付
- 债务重组
- 破产诉讼
- 担保人代偿/抵押物处置
- 诉讼仲裁
典型案例：
- 自筹资金偿付：如珠海中富通过其他公司借款、出售资产等方式偿付。
- 债务重组：如中国二重、华龙实业等通过展期、债转股等方式处理违约债券。
- 破产诉讼：如亿阳集团、大连机床集团等通过破产重整方式处理违约。