20230605-天风证券-信用债市场周报_区县级城投债怎么样了__27页_3mb

区县级城投债分析总结

1. 现状与分布

   • 存量余额4.65万亿元，占城投债总量28%，其中一般公共预算收入50亿以下区县余额1.27万亿元，占比27%。
   • 主要集中在江苏、浙江等经济强省，末尾区域如广西、辽宁等地平台较少。
   • 品种结构：99%为交易所私募债，几乎无公募债，期限以长期为主，2024年到期高峰约15万亿元。

2. 融资与用途

   • 2023年发行和净融资规模同比上升，但借新还旧占比升至46%，成为政策底线。
   • 50亿以下区县监管严格，AA及以下主体需强增信，仅AA+主体少量无担保发行。

3. 政策导向

   • 坚持“有保有压”，控制总量但允许借新还旧，严格防范风险。
   • 2023下半年至2024年到期压力大，政策需平衡，但城投违约风险仍低。
   • 土地出让收入疲软下，市场更谨慎，需关注低收入区县债务压力。

4. 信用评级与市场动态

   • 本周信用评级普遍上调，无下调案例，信用环境改善。
   • 一级市场：发行量下降，利率上升，借新还旧趋势明显。
   • 二级市场：成交活跃，收益率下行，信用利差扩大。

5. 风险提示

   • 借新还旧增加或加剧债务风险，需平衡未来偿债压力。
   • 地方财政压力大可能导致区域债务风险上升。