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煤炭行业分析总结

核心内容概述

本报告分析了2013年煤炭行业的供需格局、价格走势、盈利情况以及投资策略。整体来看，煤炭行业面临需求疲软、供给宽松以及宏观经济下行压力，导致煤价下跌和利润下滑。尽管存在阶段性反弹的可能性，但行业趋势性反转难以实现。

主要观点

• 需求端疲软：中国经济内生增长动力趋缓，固定资产投资增速回落，导致煤炭需求增速不快甚至局部负增长。此外，房地产和基建投资增速下降，进一步压制煤炭需求。
• 供给端宽松：国内新增煤炭产能年均增长约3-4%，全球新增产能仍呈上升趋势，供需趋向宽松，煤炭价格面临较大下降压力。
• 煤价与净利：预计2013年煤炭行业吨煤净利将下滑15%。主要煤种如冶金煤、无烟煤和动力煤价格分别下降180元/吨、115元/吨和60元/吨，降幅在11%-15%之间。
• 投资策略：煤价易跌难涨，煤炭股更多为市场驱动的阶段性和结构性机会，绝对收益难觅。维持“中性”评级，建议采取“看两步，走一步”的防御型策略。
• 短期推荐：无明显投资机会。
• 长期推荐：产能扩张型（如山煤国际、大有能源、永泰能源）；低成本品种（如兰花科创）；指数化品种（如中国神华）。

关键信息

行业表现

• 煤炭行业指数波动区间为1375点至2463点，截至2013年7月5日收盘为1450点，涨幅为-37%，位列29个行业中的第29名。
• 沪深300指数下跌12%，煤炭行业相对收益率为-25个百分点。

企业表现

• 多数煤炭股表现疲软，如平煤股份、阳泉煤业、兖州煤业等，13年以来跌幅超过30%。
• 中国神华表现相对较好，但同样面临净利下滑压力。

产能与投资

• 2013年1-4月原煤产量同比下降2%，主要因需求端萎缩。
• 煤炭行业固定资产投资增速虽有所下降，但新增产能仍较大，未来三年年均新增产能约1.5亿吨，增幅3-4%。
• “十二五”期间，年均新增煤炭产能约3-4%，以大中型煤矿为主。

进口与出口

• 中国煤炭进口量持续上升，1-4月累计进口8729万吨，同比增加1696万吨，增长24%。
• 煤炭出口微乎其微，2013年1-4月仅496万吨，同比增加73万吨。

国际需求

• 世界经济增速放缓，导致国际煤炭需求低迷，尤其是日本、韩国和欧盟等主要用煤国。

估值与配置逻辑

• 煤炭行业估值受制于流动性收紧和下游行业固定资产投资增速下降。
• 根据美林时钟和普林格周期理论，当前仍为经济衰退阶段，煤炭股不宜超配。
• 建议从多重逻辑选择有安全边际的成长性标的，关注资源禀赋和高成长性。

投资机会与策略

• 投资机会：仅有小概率出现阶段性反弹，无趋势性机会。
• 投资策略：积极防御，建议调整持仓结构，关注估值较低、有安全边际的公司。
• 重点公司推荐：
  • 增持：潞安环能、盘江股份、昊华能源、冀中能源、西山煤电、永泰能源、开滦股份、阳泉煤业、神火股份、中国神华、兖州煤业、山煤国际、中煤能源、上海能源、国投新集、恒源煤电。
  • 买入：兰花科创、中国神华。

结论

• 短期：无明显利好，利空正在发酵。
• 中长期：流动性收紧，地产等下游行业复苏仍存不确定性。
• 总体策略：维持“中性”评级，建议采取防御型投资策略，关注结构性机会和安全边际。