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行业研究 / 行业中期投资策略总结

核心内容

2013年7月发布的《有色金属2013年中期投资策略》分析了中国及全球宏观经济环境对有色金属行业的影响，并提出了基于经济转型的新型投资思路。报告指出，传统经济刺激模式已难以持续，宏观经济进入弱周期阶段，对有色金属行业的投资需转向新兴产业。

主要观点

宏观经济环境

• 新宏观环境：中国经济进入“衰退式宽松”阶段，政府维持适度宽松货币政策以稳定债务，但实体经济增速放缓。
• 弱周期特征：潜在增速下行，经济反弹持续性差，波动频率可能加大。
• 流动性矛盾：宽货币旨在维持债务循环，但实体经济缺乏内生信用扩张基础。

有色行业投资新思路

• 自下而上选股：关注新兴产业和技术创新带来的新机会，尤其是新能源和高端制造领域。
• 重点推荐领域：
  • 新能源产业：碳酸锂资源企业，如天齐锂业。
  • 3D打印技术：新型金属加工企业，如银邦股份。

关键信息

锂行业分析

• 需求增长：预计锂需求复合增速将保持在20%以上，主要来自消费电子、储能和电动汽车。
• 供给格局：短期新增供给可能基本满足需求，但因非线性释放，可能阶段性出现供需缺口。
• 价格走势：锂盐价格将稳步上涨，锂精矿>电池级碳酸锂>工业级碳酸锂，价格分化可能加剧。
• 市场容量测算：到2015年，若储能后备市场锂电池渗透率达9%，对应碳酸锂需求约1.7万吨/年；2020年，若渗透率达40%，则碳酸锂需求将超10万吨/年。

3D打印技术分析

• 产业增长：全球3D打印产值预计2017年突破60亿美元，未来5年复合增速维持在22%以上。
• 技术优势：3D打印具有设计自由度高、制造流程简化、原材料利用率高等特点，适用于复杂结构件加工。
• 应用领域：
  • 生物医疗：用于人工器官、齿形矫正器等个性化医疗设备。
  • 航天军工：用于结构件、涡轮叶片等，提升飞行性能和制造效率。
  • 模具制造：用于随形冷却流道模具、铸造砂模等，提升模具性能。
• 成本与前景：现阶段3D打印成本较高，但随着规模化生产，成本有望下降，经济性增强。

重点推荐标的

• 天齐锂业：通过收购泰利森，成为锂资源巨头，有望享受锂行业景气提升，EPS预计2013-2015年分别为-0.65、1.12、1.37元，PE估值显著低于行业平均水平。
• 银邦股份：在传统制造与新兴3D打印技术之间实现平衡，预计2013-2015年EPS分别为0.8、1.19、1.34元，公司技术实力和市场定位清晰。

风险提示

• 国内经济下滑：可能影响锂需求增长。
• 美国资金回流：可能对有色金属行业造成外部冲击。
• 行业竞争加剧：随着供给增加，价格可能面临下行压力。

评级说明

• 行业评级：中性（维持）。
• 公司评级：增持（天齐锂业、银邦股份）。

结论

报告指出，在新的宏观环境下，有色金属行业应更加注重技术驱动和产业升级，重点布局新能源和高端制造领域，如锂资源和3D打印技术相关企业。同时，需关注行业周期性和价格波动，合理评估投资风险与回报。