20200920-华泰证券-陕西煤业-601225.SH-提高分红_20-22年不低于40亿_6页_924kb

陕西煤业（601225SH）投资分析总结

核心内容

陕西煤业（601225SH）近期发布未来三年（2020-2022年）的股东回报规划，承诺在满足相应条件的前提下，分红率不低于40%，且每年分红金额不低于40亿元。基于2020年9月18日的收盘价，预计2020年股息率为5.1%，2021年股息率为4.4%。同时，公司拟公开发行不超过30亿元的可转债，用于小保当二号矿井及选煤厂项目。公司当前股价为9.08元，目标价为10.91元，维持“买入”评级。

主要观点

• 分红政策优化：公司提高了未来三年的分红要求，从原有的30%提升至40%，显示出对股东回报的重视，增强市场信心。
• 可转债发行计划：公司拟通过可转债融资不超过30亿元，主要用于小保当二号项目，该矿井预计2020年下半年投产，有助于提升公司未来的盈利能力。
• 盈利预测稳定：尽管分红政策和可转债发行尚未实际落地，但公司维持前期盈利预测，预计2020-2022年EPS分别为1.34元、1.15元和1.16元。
• 估值分析：基于2021年盈利预测，公司给予9.5倍PE估值，对应目标价10.91元。可比公司PE（2021E）均值为8.16倍，公司估值略高于均值，但考虑到其成长潜力，估值仍具吸引力。
• 行业前景：预计2020年第四季度动力煤价将持续改善，有助于提升公司业绩表现。

关键信息

股东回报规划

• 2020-2022年分红率不低于40%
• 每年分红金额不低于40亿元
• 2020年9月18日收盘价下，若按40%分红率，对应股息率5.1%
• 若按最低分红金额40亿元，对应股息率4.4%

可转债发行

• 募集资金不超过30亿元
• 用于小保当二号矿井及选煤厂项目
• 项目已投入118亿元，尚需投入33亿元
• 小保当二号矿井核定产能1300万吨，计划2020年下半年投产

盈利预测

• 2020年EPS为1.34元
• 2021年EPS为1.15元
• 2022年EPS为1.16元
• 公司保持盈利预测不变，因分红政策和可转债发行尚未落地

估值分析

• 可比公司PE（2021E）均值为8.16倍
• 公司给予9.5倍PE估值，对应目标价10.91元
• 2021年PE为6.76倍，2022年PE为6.68倍
• 公司估值略高于行业均值，但具备成长潜力

风险提示

• 2020-2022年股东回报规划及可转债发行可能未获股东大会批准
• 动力煤下游需求不及预期
• 进口煤超预期可能影响公司业绩

财务数据概览

公司基本资料

• 总股本：10,000百万股
• 流通A股：10,000百万股
• 52周内股价区间：6.84-9.36元
• 总市值：90,800百万元
• 每股净资产：6.04元

营业收入与净利润

• 2020年预计营业收入81,357百万元，同比增长10.84%
• 2020年预计归属母公司净利润13,353百万元，同比增长14.69%
• 2021年预计营业收入84,664百万元，同比增长4.06%
• 2021年预计归属母公司净利润11,484百万元，同比下降14.00%
• 2022年预计营业收入86,261百万元，同比增长1.89%
• 2022年预计归属母公司净利润11,624百万元，同比增长1.22%

财务比率

• 2020年毛利率37.91%，净利率23.56%，ROE20.89%
• 2021年毛利率37.71%，净利率19.44%，ROE16.00%
• 2022年毛利率37.32%，净利率19.32%，ROE14.50%
• 2020年流动比率1.43，速动比率1.26
• 2021年流动比率1.88，速动比率1.66
• 2022年流动比率1.95，速动比率1.79

资产负债表

• 2020年流动资产50,848百万元，非流动资产96,198百万元
• 2020年负债合计55,311百万元，资产负债率37.61%
• 2020年资产总计147,046百万元，每股净资产6.80元
• 2021年资产总计147,619百万元，每股净资产7.42元
• 2022年资产总计165,862百万元，每股净资产8.12元

现金流量表

• 2020年经营活动现金净额19,625百万元
• 2020年净利润19,166百万元，折旧摊销4,429百万元
• 2020年投资活动现金净额-1,733百万元
• 2020年筹资活动现金净额-8,699百万元
• 2020年现金净增加额9,192百万元

结论

陕西煤业通过提高分红率和明确可转债发行计划，展现出对股东回报的重视和对未来发展信心。尽管当前分红政策和可转债发行尚未实际落地，公司仍维持盈利预测，且在2020年第四季度动力煤价改善预期下，公司盈利仍有增长空间。基于公司成长潜力及估值，维持“买入”评级。