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捷捷微电（300623.SZ）业绩预告超预期，2020Q4延续高增长总结

核心内容概述

捷捷微电（300623.SZ）2020年第四季度业绩延续高增长态势，公司发布业绩预增公告，预计2020年全年归母净利润将达到2.75亿元至2.94亿元，同比增长45%至55%。其中，2020Q4单季度归母净利润预计在0.81亿元至1.00亿元之间，同比增长50%至85%。公司业绩表现超预期，因此上调盈利预测，预计2020-2022年归母净利润分别为2.83亿元、3.55亿元、4.28亿元，对应EPS分别为0.58元、0.72元、0.87元，当前股价对应的PE估值为75.5倍、60.3倍、50.0倍。公司维持“买入”投资评级。

主要观点

• 业绩表现强劲：公司2020年Q3业绩大涨，Q4延续高增长，整体表现优于市场预期。
• 订单饱满，产能利用率高：公司当前订单充足，产能利用率高，预计将继续受益于行业景气度提升和国产替代进程加快。
• 可转债募资加码车规级封测产能：公司于2020年10月20日发布可转债预案，拟募资不超过11.95亿元，用于功率半导体“车规级”封测产业化项目，新增年封装测试能力1,627.5kk，有助于进入高端车规级市场，实现进口替代。
• 受益新能源汽车市场：随着全球新能源汽车市场的快速成长，公司有望深度受益，进一步提升MOSFET产品的毛利率。
• 国产替代加速：中美贸易摩擦、华为事件等背景下，半导体自主可控成为刚需，国内客户加速对国产功率器件的认证，推动公司产品结构升级和市场份额提升。
• 估值持续下降：随着盈利预测上调，公司PE估值逐步下降，从2020年75.5倍降至2022年50.0倍，显示市场对其未来增长预期较为乐观。

关键信息

财务数据（单位：亿元）

产能与产品布局

• 公司拟通过发行可转债建设“车规级”先进封装测试项目，新增年产能1,627.5kk。
• 项目聚焦DFN、LFPACK、TOLL等封装形式，产品覆盖大功率器件和电源器件。
• 公司积极布局MOSFET等产品开发，提升整体产品结构和技术水平。

行业背景与增长驱动

• 下游行业高景气：新能源汽车、光伏、5G等下游行业快速发展，推动功率半导体需求增长。
• 国产替代加速：地缘政治事件和疫情背景下，国内供应链优势凸显，推动国产替代进程。
• 客户认证窗口开放：国内客户对国产功率器件认证窗口逐步放开，公司产品横向拓展空间广阔。

风险提示

• 下游需求疲软
• 行业竞争加剧，可能导致毛利率下降
• 可转债发行进度不及预期

估值与盈利预测

• 公司当前PE估值为75.5倍，预计未来将逐步下降至50.0倍。
• 公司成长能力强劲，营收与利润均保持稳定增长。
• 毛利率维持在45%以上，净利率逐步下降，但整体仍保持较高水平。
• ROE稳步提升，从2018年的12.3%增长至2022年的14.6%。

结论

捷捷微电凭借在功率半导体领域的技术积累和产能扩张，受益于新能源汽车、国产替代等趋势，业绩表现超预期，盈利预测上调，维持“买入”评级。公司未来增长潜力较大，但需关注行业竞争和市场需求变化等潜在风险。