深度报告-20220128-申港证券-捷捷微电-300623.SZ-年报预告亮眼MOS功率半导体业务崛起_26页_2mb

捷捷微电2021年年报业绩预告与主营业务总结

核心内容

捷捷微电（300623）在2021年全年预计归属净利润盈利4.68亿元至5.10亿元，同比增长65%至80%。主营业务收入同比增长75%以上，主要得益于产品结构升级和客户需求增长。公司通过加大研发投入和产能扩张，实现了Fabless模式MOSFET系列产品营收同比增长175%以上，IDM模式小信号器件（如ESD、TVS）同比增长120%以上，以及TVS系列产品同比增长40%以上。同时，存量业务晶闸管系列产品同比增长40%以上。

公司正通过定向增发“电力电子器件生产线建设项目”提升产能利用率，推动全面IDM模式转型。目前公司总产能达到半导体芯片年产能420.9万片，半导体器件年封装能力82.66亿只。

主要观点

• 业务增长：捷捷微电三大核心业务晶闸管、防护器件和MOSFET在2021年和2022年分别保持50%、40%、150%和25%、40%、100%的增速。
• MOSFET业务：MOSFET业务增长迅速，2021年营收预计达到4.8亿元，2022年预计达到9.61亿元。公司正在从Fabless模式向IDM模式转型，预计MOSFET毛利率可提升至35%以上。
• 盈利能力：公司2021年和2022年毛利率预计保持在51%以上，其中晶闸管和防护器件毛利率较高，MOSFET毛利率较低，主要由于外流片和委外封装成本较高。
• 市场前景：新能源汽车、5G手机、光伏风电等领域需求旺盛，推动功率半导体行业快速发展。公司受益于这些行业增长，预计未来两年营收增速分别为68%和52%，利润规模分别为4.91亿元和7.01亿元。

关键信息

• 财务预测：
  • 2021年营收预计为16.9亿元，2022年预计为25.8亿元。
  • 2021年利润预计为4.91亿元，2022年预计为7.01亿元。
  • 对应PE分别为39.66倍和27.78倍。
• 行业机遇：
  • 新能源汽车市场增长显著，预计2025年全球新能源车占有率突破50%。
  • 5G手机出货量预计2023年达到10亿部，带动射频、CIS器件需求。
  • 光伏风电领域政策支持，2021年至2025年光伏累计装机量年均复合增长率约18.3%，风电累计装机量年均复合增长率约17.5%。
• 产能扩张：
  • 自IPO以来，公司总产能达到半导体芯片年产能420.9万片，半导体器件年封装能力82.66亿只。
  • 2021年可转债募投项目新增车规级大功率器件和电源器件年封装能力16.28亿只。

未来展望

• IDM转型：公司正推动从Fabless向IDM模式转型，以提升MOSFET产品毛利率。
• 市场扩张：随着新能源和5G技术的快速发展，公司将在这些领域持续受益。
• 行业趋势：碳达峰、碳中和目标推动新能源发展，为功率半导体行业带来广阔前景。

风险提示

• 政策风险：政策变化可能影响公司业务发展。
• 盈利不及预期风险：公司盈利可能受到市场波动、成本上升等因素影响。

核心财务指标预测

主要产品与运营模式

主要产品概览

• 晶闸管：具有高耐压、大电流、高效率等优点，主要用于电力变换与控制。
• 防护器件：包括TSS、TVS、ESD等，用于防浪涌、防静电等，提升电子产品安全性。
• MOSFET：具有高开关速度、低功耗等优势，是功率分立器件市场的重要组成部分。
• 厚模组件：集成多种芯片，用于复杂电路拓扑结构。
• 碳化硅器件：具有超快开关速度和低损耗，适用于高性能逆变器。
• 电子专用材料：包括硅片切割液、表面加工添加剂等。

运营模式

• 晶闸管和防护器件：采用IDM模式，自主完成芯片制造和封装。
• MOSFET：采用Fabless+封测模式，部分芯片由外部代工厂生产，封装由公司自主或委外完成。

下游行业分析

新兴科技下游需求

• 新能源汽车：带动IGBT、SiC和SJMOSFET需求，电动车功率器件成本是传统汽车的3.28倍。
• 5G手机和PC：5G手机配置更多射频和CIS器件，PC端需求持续增长，推动功率器件市场。
• 光伏风电：政策支持和市场需求推动行业发展，预计2025年光伏累计装机达589GW，风电达630GW。

传统下游行业

• 输变电行业：晶闸管技术成熟，应用广泛，用于无功补偿和系统稳定。
• 家用电器行业：功率半导体分立器件是关键零部件，影响家电性能和品质，智能家居市场增长迅速。

财务与估值数据

• 盈利预测：2021年净利润预计为4.91亿元，2022年预计为7.01亿元。
• 估值指标：2021年PE为39.66倍，2022年PE为27.78倍。
• 财务健康：公司资产负债率保持在31%左右，每股净资产稳定增长，经营现金流持续改善。

总结

捷捷微电凭借其在功率半导体领域的核心技术，抓住国产替代和新能源发展的机遇，实现主营业务的快速增长。公司通过持续的研发投入和产能扩张，推动业务结构优化和盈利能力提升，未来在MOSFET业务转型和新兴市场需求增长的推动下，有望进一步扩大市场份额。尽管面临政策和盈利风险，但公司基本面良好，财务指标显示其具备较强的盈利能力和成长潜力，维持“买入”评级。