深度报告-20211124-申港证券-捷捷微电-300623.SZ-捷捷微电_300623_捷捷转债（123115）首次覆盖_产能持续扩张打造功率半导体IDM模式龙头_49页_3mb

捷捷微电(300623)捷捷转债（123115）首次覆盖总结

核心内容概述

捷捷微电是一家专注于功率半导体芯片和器件研发、设计、生产和销售的公司，主要产品包括晶闸管、防护器件和MOSFET。公司正积极向IDM（集成器件制造）模式转型，以提升毛利率并增强市场竞争力。捷捷转债（123115）当前市场表现良好，投资者维持“买入”评级，认为其未来业绩和估值具有较高吸引力。

主要观点

• IDM转型：公司通过不断扩产，已具备半导体芯片年产能420.9万片，器件年封装能力82.66亿只，为全面IDM模式转型提供了坚实基础。
• 毛利率提升：目前，晶闸管和防护器件毛利率较高，分别为57%和53%，而MOSFET毛利率较低，主要因流片和封装成本较高。若MOSFET实现IDM转型，毛利率有望提升至35%以上。
• 业绩增长：2021年公司三项核心业务（晶闸管、防护器件、MOSFET）预计增速分别为50%、50%、150%，2022年预计增速为25%、40%、100%。
• 盈利能力预测：2021年和2022年公司营收预计分别增长69%和57%，净利润预计增长75.8%和54.86%，分别达到4.98亿元和7.71亿元。
• 估值分析：2021年公司PE为52.25倍，2022年预计为33.74倍，高于国内同行业公司平均PE水平，显示市场对其未来增长的预期较高。
• 行业前景：功率半导体分立器件行业受益于新能源、汽车电子、5G等新兴技术，市场需求持续增长，公司有望在这些领域获得显著发展。

关键信息

公司业务

• 晶闸管：具备耐高压、大电流、控制方便等特性，广泛应用于消费电子、工业制造、新能源、汽车电子、通信运输等领域。
• 防护器件：包括TSS、TVS、ESD等，用于防浪涌和静电保护，广泛应用于汽车电子、通讯设备、家用电器等。
• MOSFET：具有高工作频率、低功耗等优点，应用范围包括发电、输电、变电、配电、用电、储电等环节。

财务表现

• 2021年三季报：营业收入13.46亿元，同比增长94.75%；净利润3.89亿元，同比增长100.8%。
• 盈利能力：预计2021年和2022年净利润分别为4.98亿元和7.71亿元，对应PE分别为52.25倍和33.74倍。

市场分析

• 晶闸管市场：2019年市场规模约为5.5%；预计至2023年，市场需求量将增长至167亿只，市场规模有望达到48.61亿元。
• 防护器件市场：市场规模持续增长，主要应用于汽车电子、通讯设备等，国内企业面临较大的替代空间。
• MOSFET市场：全球市场规模占比约38.6%，中国为全球主要消费市场，占全球41%的份额。国内企业主要集中在中低端市场，高端市场仍由欧美日企业主导。

行业政策

• 政策支持：国家产业政策鼓励功率半导体分立器件的自主创新，提升技术能力和市场竞争力。
• 技术发展：晶闸管、防护器件和MOSFET均面临技术升级和产品优化，以满足市场对小型化、高性能、多功能的需求。

风险提示

• 政策风险：可能影响行业发展的政策变动。
• 盈利不及预期风险：受宏观经济波动、市场竞争加剧等因素影响，公司盈利能力可能低于预期。

结论

捷捷微电作为功率半导体分立器件行业的领先企业，凭借其在晶闸管、防护器件和MOSFET领域的丰富产品线和不断扩产，具备较强的市场竞争力。随着公司向IDM模式转型，毛利率有望进一步提升，推动公司持续高增长。投资者可关注其在新能源、汽车电子和5G等新兴领域的表现。