20230825-天风证券-慕思股份-001323.SZ-Q2盈利能力显著改善_看好渠道及产品变革_4页_771kb

慕思股份（001323）半年报分析总结

投资评级
维持“买入”评级（6个月）。

业绩概况
2023年上半年，公司收入同比下降12.81%，但归母净利润同比大幅增长1531%至35.6亿。主要因产品结构调整（高毛利产品占比提升）、提效降费，以及剔除欧派业务影响后营收基本持平。

盈利与毛利率
毛利率由44.98%升至50.68%，净利率由10.59%升至14.83%。床垫、床架毛利率显著提升，低毛利直供产品减少及原材料价格下降是关键因素。

渠道与费用控制
“经销为主，多渠道并存”销售网络优化，经典品牌事业部提升终端效率，V6大家居门店扩张，电商收入同比增268.8%。期间费用率同比下降，精益化预算管理成效显著。

风险提示

• 原材料价格波动
• 房地产景气不足（影响定制业务）
• 竞争加剧
• 经销商管理风险

盈利预测
预计2023-2025年归母净利润为80亿、92亿、109亿，目标PE为15-13倍，维持“买入”评级。
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标题: 2024年深圳市《政府工作报告》
日期: 2024年01月27日

市属国有企业战略性重组加快推进。印发实施《深圳市属经营类国有资本运作指引》，打造专业化、市场化、规范化、品牌化商业二类国企改革样板。全面推动中国电子、特区建工集团、国信集团和地铁集团、交通集团、深农集团、深水集团、深投控、深业集团等核心企业集团层面战略重组。重组后总企业数从现有约30家整合至15家左右。
全面推动国企总部机构扁平化改革，减少管理层级，由“市-集团-子公司”调整为“市-子公司”，推动集团职能回归战略、资本、人才、风控等核心功能。完善集团法人治理结构,依法落实董事会职权，董事会配齐建强，实现外部董事占多数。推行职业经理人选聘和市场化管理。建立健全“______”选人用人机制。创新国企三项制度改革,强化考核激励，提升企业活力和效率。

加强和完善现代企业制度建设，全面落实法定事项董事会职权，配齐建强专业董事和独立董事、外部董事，打造规范高效的董事会。企业党委（党组）前置研究讨论重大经营管理事项。

完善中国特色现代企业制度，全面落实董事会职权．配齐建强外部董事。创新 三项制度改革，推进“员额制、任期制、协议工资”改革，探索推行经理层成员任期制和契约化管理．.积极稳妥深化市属企业经理层成员市场化选聘和职业经理人制度改革，进一步形成灵活高效的市场化经营机制。

全面加强全过程预算绩效管理，建立健全预算硬约束机制。推进财政预算一体化管理，加强财政资源统筹，强化预算约束和绩效管理。按不低于本地可比企业职工平均工资两倍确定国有企业高管薪酬上限。动态优化市属国企工资结构，加大高技能人才薪酬分配倾斜力度。

构建以公开市场交易为主导、协议+公开相结合的市场化增减持路径。对深圳i深圳、等平台数据进行整合,加大对基础设施REITs、类REITs等股权债权工具的应用。稳妥化解地方债券风险。完善房地产融资调控机制，分类施策处置高风险房企债务风险,探索建立房地产贷款集中度管理制度,促进房地产市场平稳健康发展。
防范化解金融风险,守住不发生系统性金融风险底线。坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位,全面落实房地产长效管理机制，稳地价、稳房价、稳预期,促进房地产市场平稳健康发展。

健全和完善科技创新体制机制，强化科技创新的核心地位，加快构建“基础研究+技术攻关+成果转化”全过程科技创新生态体系。在国家布局建设综合性国家科学中心框架下，高标准建设河套深港现代高端合作区，超前布局重大科技基础设施集群。高水平建设鹏城靶场、国家聚变能源中心、国家兼容应用平台等重大创新载体，推进国家超级计算中心扩容升级。

完善基础研究投入稳定增长机制。构建覆盖企业全生命周期科技创新融资服务体系。探索建立未来产业投资引导基金,争取国家对前沿技术装备购置等给予资金支持，提升财政资金使用绩效。勇担建设科技创新中心使命，提升基础研究和应用基础研究水平。

建立健全知识产权保护体系。完善科技伦理治理体系，加强科研诚信建设。繁荣哲学社会科学,打造“思想引领”工程，建设新时代社会文明实践中心。构建全域创新生态，形成 基础研究、技术创新、成果转化各环节紧密衔接的创新链条，打造具有全球影响力的科技创新。

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- **摘要信息**  
  - **市属国企战略性重组**: 计划将企业数量从约30家整合至15家，重点推动中国电子、特区建工集团、国信集团、地铁集团、交通集团、深农集团、深水集团、深投控、深业集团等核心企业重组。  
  - **国企改革方向**: 实施资本运作指引，打造专业化、市场化、规范化、品牌化的商业二类国企改革样板。  
  - **组织架构优化**: 推动总部机构扁平化改革，由“市-集团-子公司”调整为“市-子公司”，减少管理层级；完善法人治理结构，依法落实董事会职权。  
  - **三项制度改革**: 推行职业经理人选聘，强化考核激励，实施“员额制、任期制、协议工资”。  
  - **现代企业制度**: 健全中国特色现代企业制度，配齐建强外部董事，构建董事会前置研究决策机制。  

- **核心观点1**  
  加快市属国有企业战略性重组，降低企业数量至15家左右，优化资源配置和专业化运作水平。  

- **核心观点2**  
  完善现代企业制度，全面落实董事会职权，推动职业经理人制度及三项制度改革，强化考核激励，提升企业市场化经营能力。  

- **核心观点3**  
  加强科技创新，高标准建设河套深港合作区，推进超高清视频、区块链等前沿技术发展，完善创新生态体系。  

- **核心观点4**  
  强化金融风险防控，落实房地产长效管理机制，探索建立房地产贷款集中度管理制度，防范系统性金融风险。