深度报告-20220309-国盛证券-基础化工_磷化工强周期下的新成长_磷氟锂一体化开发_21页_1mb

基础化工总结：磷化工强周期下的新成长

核心内容

磷化工行业在全球能源转型及地缘政治影响下，迎来了农化及新能源双重驱动的强周期。随着俄乌冲突对全球供应链的冲击，磷肥及磷酸盐产品价格维持高位，而新能源产业的崛起则为磷化工带来了新的成长空间。磷化工企业通过磷氟锂一体化开发，不仅在传统农化领域受益，也在新能源材料领域展现出竞争力。

主要观点

1. 全球能源转型下磷化工迎来农化强景气周期

• 能源及原料成本上涨：煤炭、天然气等能源价格的上涨推升了粮食及化肥生产成本，导致化肥价格大涨，同时疫情与极端天气也促使全球粮价上升。
• 俄乌局势影响：俄乌两国是全球重要的农产品出口国，其冲突加剧了全球粮食及化肥供应紧张，影响磷化工企业的生产成本及供应稳定性。
• 磷矿供需紧张：国内磷矿资源经过供给侧改革后处于紧平衡状态，且随着环保政策的加强，磷矿小产能继续出清，预计国内磷矿价格将继续上涨。

2. 新能源趋势下磷、氟资源利用打开成长空间

• 新能源行业前景广阔：未来10年新能源行业将推动磷化工行业转型升级，尤其是磷酸铁锂、PVDF、六氟磷酸锂等材料需求激增。
• 磷酸铁锂需求爆发：2021年新能源汽车及储能市场带动磷酸铁锂需求，而磷化工企业具备湿法磷酸技术及优质磷矿资源，具备成本优势。
• 磷矿伴生氟资源开发：磷矿伴生氟资源可作为氟化工的重要来源，为磷化工企业拓展业务边界提供新机遇。

3. 磷化工企业具备一体化优势

• 磷源端壁垒：优质磷矿资源及湿法净化磷酸技术是磷化工企业成本控制的关键。
• 磷石膏处理难题：湿法工艺虽然成本低，但磷石膏的处理是其发展瓶颈，企业需加快资源化利用技术。
• 技术验证周期：磷酸铁及净化磷酸的生产对技术要求较高，新进入企业需经历产品验证及技术调试周期，产能释放可能低于预期。

关键信息

• 磷矿资源分布：全球磷矿储量集中在摩洛哥及西撒哈拉，我国储量居全球第二，但平均品位较低，优质磷矿稀缺。
• 磷化工企业布局：包括瓮福集团、云天化、川恒股份、新洋丰、湖北宜化、兴发集团、川发龙蟒、云图控股等企业已基本完成上游资源整合，形成一体化发展。
• 磷酸铁锂技术路线：目前主流工艺为固相法+磷酸铁，未来可能发展为液相法，但技术门槛高。
• 磷石膏处理方式：包括加工成建材、矿山回填、硝酸法等，其中川恒股份采用半水湿法磷酸及胶凝充填技术实现100%消化利用。
• 氟资源开发：磷矿伴生氟资源将成为氟化工的重要来源，湿法磷酸副产氟硅酸路线比萤石路线更具成本优势。

投资建议

• 重点推荐企业：川恒股份、云天化、兴发集团、湖北宜化、川发龙蟒、新洋丰、云图控股、中毅达（瓮福集团借壳）。
• 投资逻辑：具备优质磷矿资源及先进生产技术的磷化工一体化企业，将在成本控制及新能源业务拓展方面具备显著优势。

风险提示

• 磷矿价格下跌：可能影响磷化工企业盈利。
• 新能源需求不及预期：电动车及储能发展增速不及预期可能影响市场景气度。
• 市场竞争加剧：可能导致产品价格大幅下跌。
• 项目投产进度不及预期：影响企业盈利能力及市场表现。

图表概述

• 图表1：磷矿石下游消费比例
• 图表2：全球主要农产品价格
• 图表3：国际原油及天然气价格
• 图表4：国内磷矿石及硫磺价格
• 图表5：俄罗斯及乌克兰农产品出口占比
• 图表6：国际磷酸一铵及磷酸二铵价格
• 图表7：国内磷酸一铵、磷酸二铵价格
• 图表8：磷化工行业市场规模测算
• 图表9：磷化工指数走势
• 图表10：2022年新增磷酸铁产能
• 图表11：磷酸铁行业扩产计划
• 图表12：磷酸铁及磷酸铁锂工艺
• 图表13：全球磷矿储量分布
• 图表14：全球磷矿产量分布
• 图表15：湿法磷酸的三级利用
• 图表16：磷化工主要公司磷矿产能情况
• 图表17：各省份磷矿品位及品质比较
• 图表18：净化磷酸生产工艺
• 图表19：湿法及热法净化磷酸制备工艺
• 图表20：净化磷酸下游应用领域
• 图表21：国内热法及湿法净化磷酸产量情况
• 图表22：国内湿法净化磷酸产能及技术来源
• 图表23：各省份磷石膏处理政策
• 图表24：磷石膏主要处理途径
• 图表25：氟化工产业链示意图
• 图表26：磷化工企业在氟化工领域的布局
• 图表27：萤石路线与氟硅酸路线生产无水氢氟酸成本比较