20230418-西南证券-芭田股份-002170.SZ-磷化工一体化布局_新能源推动长期潜力_12页_1mb

芭田股份（002170）2023年一季度业绩预告及投资分析

业绩亮点与业务分析

• 2023年一季度归母净利润预计6000-9000万元，同比增长1762%-3143%；扣非净利润3500-6500万元，同比增长698%-2152%。
• 复合肥和磷化工业务维持高景气：复合肥价格同比增长33%，磷矿石价格增长67%，受益于全球粮食需求增长及俄乌冲突导致的能源危机。
• 公司拥有197万吨复合肥产能、30万吨硝酸磷肥产能，受益于供需格局改善，产品价格中枢上移。

战略转型与市场布局

1. 磷化工全产业链布局：
   • 贵州小高寨磷矿采矿权储量7000万吨，日开采量达3000-6000吨，磷矿石价格维持高位。
   • 磷化产品（磷酸铁、磷酸铁锂）产能扩张，2023年磷酸铁规划新增15万吨，磷酸铁锂中试线投产，切入新能源赛道。
2. 环保优势：
   • 新型硝酸磷肥工艺无磷石膏副产物，成本与环保优势显著。
   • 设立“中科院深圳先进院—芭田股份磷基能源材料与技术联合实验室”，研发钠盐合成技术，布局钠离子电池。

盈利预测与投资评级

• 盈利预测：2022-2024年预计营收279亿（+123%）、523亿（+876%）、687亿（+313%）；归母净利润111亿（+376%）、67亿（+5015%）、91亿（+358%）。
• 估值：给予2023年目标价825元，动态PE 53倍，首次“买入”评级。
• 可比公司估值参考：川发龙蟒、新洋丰等公司参照估值为15-27倍PE，芭田股份成长性更优。

关键假设与风险提示

• 高增长逻辑：复合肥价格维持高位（2600-2800元/吨）、磷矿石需求 booming（供需紧张）。
• 风险：产品价格波动、项目建设延期、环保政策限制。

行业趋势与投资价值

• 粮食安全驱动复合肥需求：全球人口增长与地缘冲突抬升化肥价格，行业景气度持续。
• 新能源材料需求爆发：磷酸铁锂、磷酸铁等产品产能扩张，叠加钠离子电池技术突破，具备长期增长潜力。