20210726-美尔雅期货-铜周报_高升水低库存_铜价高位偏强_26页_1mb

报告摘要

高升水低库存，铜价高位偏强

核心内容

本报告分析了2021年7月26日铜市场的主要驱动因素，涵盖宏观面、产业基本面、其他要素及行情展望，指出当前铜价在高升水、低库存及宏观宽松政策支持下，维持高位偏强运行态势。

主要观点

宏观面：全球主要经济体制造业PMI维持高位，显示经济复苏强劲。美国和欧洲央行延续宽松政策，美联储下周议息会议预期偏鸽，美元流动性宽松格局持续，利好铜价。
产业基本面：
- 铜精矿供给：全球铜矿产量逐步恢复，但精炼铜市场仍存在短缺。中国铜精矿进口量虽同比上升，但环比下降，反映国内需求疲软。
- 精炼铜产量：中国6月精炼铜产量同比增长，但进口量大幅下滑，显示国内供应偏紧。
- 废铜供给：再生铜进口量显著增长，但供给紧张依旧，导致精废价差收窄。
- 消费端表现：
  - 电线电缆：电源和电网投资超预期完成，显示行业景气度较高。
  - 空调：产销量高增长，但库存压力显现，需关注旺季消费表现。
  - 汽车行业：新能源汽车保持高速增长，传统汽车增速放缓。
  - 房地产：竣工面积同比增长，但新开工面积增长缓慢，反映房地产市场结构性调整。
库存与升贴水：国内保税区库存持续下滑，交易所库存降至历史同期最低水平，现货升水居高不下。LME铜库存止跌企稳，贴水收窄，市场关注库存去化模式是否恢复。
市场策略：铜价探底回升，符合预期。短期铜价受宏观宽松及基本面支撑，预计高位偏强运行。

关键信息

宏观面

欧元区7月制造业PMI初值为62.6，美国为63.1，均创历史新高。
美联储宽松政策暂不具备退出条件，下周会议鸽派预期较强。
欧洲央行维持宽松政策，通胀未达2%前不会调整紧急购债规模。
6月CPI同比降至1.1%，PPI同比维持在8.8%，CPI与PPI剪刀差高位，下游利润承压。

产业基本面

铜精矿：
- 4月全球精炼铜供应短缺75,000吨，1-4月供应过剩69,000吨。
- 中国6月铜精矿进口167万吨，同比增长5%；1-6月累计增长6.2%。
精炼铜：
- 中国6月精炼铜产量83.7万吨，同比增长2.6%；1-6月累计增长6.89%。
- 6月精炼铜进口27.73万吨，同比减少43.85%，反映国内需求疲软。
废铜：
- 6月再生铜进口15.04万吨，同比增长118.85%；1-6月累计增长90.63%。
- 精废价差收窄，显示再生铜供应紧张。
消费端：
- 电线电缆：电源与电网投资均超预期完成，行业景气度高。
- 空调：6月空调产量和销量均高增长，但库存压力显现。
- 汽车行业：新能源汽车产销量保持高速增长，传统汽车增速放缓。
- 房地产：竣工面积同比增长25.7%，但新开工面积增长缓慢。

其他要素

库存：三大交易所库存降至36.56万吨，LME库存小幅回升，国内保税区库存连续第二周下滑。
升贴水：国内现货升水维持在300-370元/吨，LME现货贴水收窄至20美元/吨。
基差：铜1#上海有色均价与连三合约基差为240元/吨。
CFTC持仓：非商业净多头持仓增加，但多空均减仓，显示市场情绪偏谨慎。

行情展望

宏观面：美联储鸽派预期增强，美元流动性宽松，铜价上行压力减轻。
产业基本面：国内高升水低库存格局持续，铜价高位偏强运行。
策略建议：铜价震荡中偏强，关注库存去化及美联储政策动向。

数据来源

美尔雅期货研究院
万得（Wind）
交易所官网公开资料

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