20210906-美尔雅期货-铜周报_制造业需求回落_铜价高位震荡_26页_1mb

报告摘要

制造业需求回落，铜价高位震荡 - 美尔雅期货铜周报20210906

核心内容概览

本报告分析了2021年9月6日铜市场的宏观与产业基本面，以及未来行情展望。整体来看，铜价维持高位震荡，主要受到制造业需求回落、政策预期变化、库存去化、TC（加工费）和升贴水等多重因素影响。

主要观点

宏观面

发达国家制造业PMI：8月制造业PMI回落，表明制造业复苏进入“过热-滞胀”阶段，未来可能维持高位震荡，仍位于荣枯线之上。
美国非农数据：8月新增非农就业23.5万人，低于预期，市场对Taper时间进程的担忧下降，美元指数下挫。
中国制造业PMI：8月制造业PMI为50.1，连续四个月位于荣枯线附近，新订单和出口订单指数下滑，显示需求疲软。
通胀与货币政策：尽管美元指数冲高回落，但通胀预期仍维持高位震荡，宏观层面的通胀交易难以支撑铜价上涨，基本面和流动性更为关键。
政策预期：中国下半年稳增长压力凸显，政策宽松预期增强，房地产和基建将发挥托底作用。

产业基本面

铜精矿供给：
- 全球铜矿产量持续恢复，5月同比增长7.54%，1-5月累计增长5.11%。
- 中国铜矿砂及其精矿进口量在2021年7月同比增长5.1%，1-7月累计增长6%。
- SMM进口铜精矿指数（周）报60.83美元/吨，为去年4月中旬以来新高。
- 现货TC涨幅扩大，但成交匮乏，市场对10、11月装船需求为主。
精炼铜产量与进口：
- 中国7月精炼铜产量为84.6万吨，同比增长3.93%。
- 1-7月累计产量增长6.52%，但增速放缓。
- 精炼铜进口量在7月同比下降54.14%，1-7月累计下降20.71%，显示国内需求疲软。
废铜供给：
- 7月中国进口再生铜和黄铜原料14.94万吨，环比减少0.72%，1-7月累计增长91.95%。
- 疫情影响海外供应，国内海关检验严格也抑制了进口积极性。
- 江苏地区停止再生铜退税，导致部分企业暂停生产，再生铜原料市场供应紧张。
消费端表现：
- 电线电缆：电源和电网投资同比增速放缓，显示基建需求疲软。
- 空调：7月空调产量和销量同比分别增长17.3%和10.35%，但进入淡季，需关注高库存去化情况。
- 汽车：7月汽车产销同比分别下降15.5%和11.9%，但新能源汽车产销同比增长超1倍，显示新能源汽车需求强劲。
- 房地产：7月房屋竣工面积同比增长25.7%，新开工面积同比下滑0.8%，显示房地产市场逐步复苏，但存在库存压力。
库存与升贴水：
- 三大交易所铜库存减少，LME与上期所库存均处于去库状态，COMEX库存略有增加。
- 国内保税区库存大幅流入，叠加国储抛售，现货升水受到压制，但低库存支撑价格。
- LME现货贴水10.5美元/吨，注销仓单占比维持高位，LME去库拐点或逐渐显现。
- 基差为535元/吨，显示现货价格仍高于期货合约。