2024-09-14-财信国际经济研究院-2024年1-8月宏观数据点评_供需两端进一步走弱_政策宜加快发力_19页_7mb

报告摘要

2024年1-8月宏观数据点评总结

核心内容

2024年1-8月，中国经济面临供需两端进一步走弱的压力，经济下行趋势明显。尽管出口增速有所回升，但工业生产、消费、制造业投资、基建投资及房地产投资等关键领域均出现放缓或负增长。为实现全年约 5% 的增速目标，政策需进一步发力，预计 货币降准、降息 的概率加大，财政增量政策 将加快出台。全年GDP预计增长 4.9%，三、四季度增速分别为 4.7% 和 4.8%。

主要观点

1. 工业生产：增速放缓，结构性分化

8月规上工业增加值同比增长 4.5%，较上月回落 0.6个百分点，连续4个月放缓。
工业生产放缓原因包括：需求端持续走弱、极端天气影响（高温、强降雨）及高基数拖累。
分行业看：制造业和采矿业增速明显放缓，而电力热力燃气及水的生产和供应业因基数回落和高温需求有所回升。
高技术制造业增速仍高于整体，显示产业升级和新质生产力发展良好，但增速边际放缓，表明整体工业增长压力仍存。

2. GDP增长：全年目标仍存挑战

预计全年GDP增长 4.9%，三、四季度增速分别为 4.7% 和 4.8%。
8月经济环比动能走弱，实现 5% 增速目标难度加大。
生产端放缓，服务业表现好于工业，内需不足，外需相对较好，新质生产力加快成为支撑。

3. 消费：疲弱延续，结构性分化

8月社零增速为 2.1%，较上月回落 0.6个百分点，环比第五次为负，显示消费动能疲弱。
高基数效应和居民消费意愿不足是主要拖累因素，汽车、升级类和基本品消费多数放缓。
限额以下商品零售增速回落但仍有韧性，中低收入群体消费修复空间仍大。
暑期出行和以旧换新政策带来部分消费亮点，但整体修复节奏偏慢，预计全年社零增长 4% 左右。

4. 投资：增速放缓，结构性分化

1-8月固定资产投资同比增长 3.4%，民间投资同比下降 0.2%，再次转负。
制造业投资受高基数和中下游需求拖累，增速放缓，预计全年增长 8%。
基建投资受天气扰动和地方项目匮乏影响，增速回落，预计全年增长 7%。
房地产投资延续负增，全年增速预计为 -10.2%，市场仍处于深度调整筑底期。

关键信息

消费方面

社零增速：1-8月同比增长 3.4%，8月当月增长 2.1%。
消费结构：汽车、升级类消费放缓，家电、通讯器材因政策和新品发布增速回升。
中低收入群体消费恢复好于整体，但受限于就业和收入问题，修复或偏慢。

投资方面

制造业投资：1-8月同比增长 9.1%，预计全年增长 8%。
基建投资：1-8月同比增长 7.9%，预计全年增长 7%。
房地产投资：1-8月同比下降 10.2%，市场仍处于深度调整期。

政策展望

财政政策：专项债券发行提速，超长期特别国债有望加快落地，资金投向民生和高质量发展领域。
货币政策：降准、降息概率加大，结构性工具加码，存量房贷利率下调值得期待。
政策目标：以促消费为重点扩大内需，增强中低收入群体消费能力和意愿。

总结

2024年1-8月，中国经济在供需两端均出现明显放缓，工业、消费、投资等关键指标均未达预期，房地产市场持续低迷。尽管出口增速回升，但整体经济动能不足，需政策进一步发力以实现全年 5% 增速目标。未来政策将更加侧重稳增长与促消费，同时推动新质生产力发展与新旧动能转换，以支撑经济企稳回升。预计全年GDP增长 4.9%，社零增长 4%，固定资产投资增长 7% 左右，房地产投资仍为负增长。政策的持续发力和结构性调整是未来稳增长的关键。