20210915-开源证券-宏观经济点评_经济下行压力进一步加剧_9页_798kb

报告摘要

2021年9月15日，宏观经济研究团队发布报告指出，经济下行压力进一步加剧，主要受到地产链下行和出口动能走弱的影响。同时，疫情反复和“缺芯”问题也对消费和制造业造成拖累。尽管财政后置在一定程度上对冲了经济下行，但整体趋势仍不容乐观。

地产销售持续降温：
- 8月居民中长期贷款同比减少1312亿元，连续四个月负增长。
- 商品房销售额和销售面积的两年复合增速分别为1.6%和-2%，较上月分别回落2.4和2.1个百分点。
- 二三线城市销售压力尤为明显，销售面积两年复合增速分别为-9.8%和-15.7%，较上月分别下降17和9.8个百分点。
地产投资增速持续回落：
- 房地产开发投资两年复合增速为5.9%，较上月回落0.5个百分点，连续四个月下滑。
- 房屋施工面积和新开工面积两年复合增速分别为-2.2%和-7.7%，持续负增长。
- 竣工面积两年复合增速为7.6%，较上月回升3.6个百分点。
房企投资态度转谨慎：
- 房企地销比从2020年的27.1%降至22.9%，表明房企拿地意愿下降。
- 8月土地购置面积两年复合增长为-10.8%，显示地产投资下行压力可能进一步加剧。
调控政策定力不可低估：
- 自2020年下半年起，中央进一步完善地产长效调控机制，重点收紧融资渠道。
- 通过“三条红线”、贷款集中度管理、资金信托新规等政策，全面限制房企融资。
- 需求端继续实行“因城施策”，热点城市出台限购、限贷等调控措施。

工业生产进一步回落：
- 8月工业增加值同比增速为5.3%，低于市场预期的5.8%。
- 两年复合增速为5.5%，较上月回落0.1个百分点。
- 电力热力生产两年复合增速为6.3%，较上月大幅回落6.9个百分点。
- 制造业中，计算机通信和汽车生产增速回落，分别降至10.9%和0.2%，或受东南亚疫情影响芯片供应短缺。
制造业和基建投资增速回升：
- 固定资产投资两年复合增速为4.3%，较上月回升1.5个百分点。
- 制造业投资增速为6.1%，较上月回升3.3个百分点；基建投资增速为0%，较上月回升1.6个百分点。
- 多数制造业行业投资增速回升，纺织、运输设备、专用设备、计算机电子等行业两年复合增速分别提高11.4、7.2、5.6、5.5个百分点。

消费修复缓慢：
- 社会消费品零售总额同比增长2.5%，两年复合增速为1.5%，较上月大幅回落2.1个百分点。
- 餐饮消费两年复合增速为-5.8%，较上月回落6.6个百分点。
- 限额商品消费中，除办公用品、医药、化妆品、建筑装饰外，其余商品消费增速均回落。
疫情反复扰动消费：
- 自7月下旬起，全国16个省份出现疫情反复，线下消费活动受到抑制。
- 中长期来看，居民收入分配差距扩大和高杠杆问题可能持续拖累消费修复。
风险提示：
- 政策调整超预期。
- 疫情超预期反弹。

证券评级：
- 买入：预计相对强于市场表现20%以上。
- 增持：预计相对强于市场表现5%~20%。
- 中性：预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动。
- 减持：预计相对弱于市场表现5%以下。
行业评级：
- 看好：预计行业超越整体市场表现。
- 中性：预计行业与整体市场表现基本持平。
- 看淡：预计行业弱于整体市场表现。