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交通运输行业19年三季报总结

行业总体运行情况

2019年前三季度，交通运输A股上市公司整体收入同比增长9.0%，归母净利润增长9.9%。各季度表现如下：

• Q1：收入增长12.4%，归母净利润增长13.6%
• Q2：收入增长8.0%，归母净利润增长14.4%
• Q3：收入增长7.2%，归母净利润增长2.9%

主要板块表现：

• 机场、快递：保持较快增速，体现消费与成长属性
• 公路、铁路：稳健增长
• 航运、港口：改善明显
• 航空：受汇率贬值和贸易战影响，增速放缓

超预期个股分析

• 顺丰控股：

  • Q3归母净利润12.10亿元，同比增长57.47%
  • 主因：特惠件业务放量、成本控制
  • 未来需关注产能投放对收入和成本的影响

• 春秋航空：

  • Q3归母净利润增长34%，主要得益于国际航线客座率提升、票价上涨及成本改善
  • 预计未来2-3年有显著阿尔法，推荐关注

低于预期个股分析

• 白云机场：

  • Q3净利润下滑26.73%，主要受成本增长和税费影响
  • 未来有望受益于免税和航空时刻释放，但短期内承压

• 招商公路：

  • Q3归母净利润增长0.13%，略低于预期
  • 投资收益少计约1亿元，预计将在Q4体现

投资策略

• 快递板块：增长空间大，规模化竞争进入后期，推荐韵达股份
• 机场板块：推荐上海机场、白云机场，受益于非航业务和产能释放
• 公路板块：推荐招商公路及招路转债，具备稳健性和成长性
• 航空板块：推荐吉祥航空、春秋航空、南方航空、东方航空、中国国航，受益于需求回升和成本改善
• 航运板块：推荐招商轮船，受益于油运市场回暖和限硫令影响
• 铁路板块：关注京沪高铁上市带来的行业催化剂

重点推荐公司

• 韵达股份：预计2019-2021年EPS分别为1.29、1.63、2.08元，PE分别为26、21、16倍，维持“买入”评级
• 上海机场：卫星厅投产开启新产能周期，预计EPS分别为2.71、2.96、3.63元，PE分别为28、25、21倍，维持“审慎增持”评级
• 白云机场：受益于免税和国际化，预计EPS分别为0.40、0.58、0.74元，PE分别为45、31、25倍，维持“审慎增持”评级
• 招商公路：预计EPS为0.72、0.81、0.91元，PE分别为11、10、9倍，上调至“买入”评级
• 春秋航空：预计EPS分别为2.01、2.40、3.10元，PE分别为22、19、14倍，维持“买入”评级
• 吉祥航空：预计EPS分别为0.71、0.95、1.19元，PE分别为20、15、12倍，维持“买入”评级
• 南方航空：预计EPS分别为0.29、0.45、0.52元，PE分别为24X、13X、13X，维持“审慎增持”评级
• 招商轮船：预计EPS分别为0.33、0.49、0.68元，PE分别为17、11、8倍，维持“审慎增持”评级

行业趋势与运营情况

• Q4趋势：需求增速有望回升，供给端持续收紧，新增产能释放
• 油价与汇率：油价下行减轻成本压力，人民币汇率波动风险降低
• 业务量与增速：快递行业整体保持增长，但业务类型分化明显
  • 同城件：量价持续下滑
  • 异地件：增长加快
  • 国际件：增速回升
• 区域分布：东部仍是主要产粮区，中部增速领先，西部增长较弱

快递企业运营能力分析

• 现金流：普遍充裕，超过净利润
• 营运指标：
  • 韵达：表现最佳，应付+预收-应收-预付为正数
  • 申通、圆通、中通：营运能力较好，现金流强劲
  • 百世：现金流较差，净利润为负

重资产投资趋势

• 主要快递企业：加大重资产投资，提升运营能力
  • 顺丰、圆通、韵达、申通：生产性非流动资产增长显著

业务量与净利润对比

• 业务量增速：各企业差距不大，但净利润增长差异显著
• 韵达：在收入和净利润方面表现突出，增速高

风险提示

• 汇率、油价大幅波动
• 航空、航运需求增长低于预期，供给增长超预期
• 飞机失事、海上安全事故
• 国内主要产业竞争力下降，产业升级失败
• 电商增速下滑，快递企业恶性价格战
• 中美贸易谈判结果低预期
• 相关企业受到美国制裁影响