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交通运输行业19年三季报总结

核心内容

2019年前三季度，交通运输A股上市公司整体收入增长9.0%，归母净利润增长9.9%。其中，第一季度收入增长12.4%，归母净利润增长13.6%；第二季度收入增长8.0%，归母净利润增长14.4%；第三季度收入增长7.2%，归母净利润增长2.9%。

主要观点

• 机场与快递：表现出较强的消费属性和成长属性，保持较快增速。
• 公路与铁路：维持稳健增长，其中铁路行业在Q3略有下滑。
• 航空与航运：受贸易战与汇率贬值影响，航空板块受到一定压制，而航运与港口板块有所改善。
• 行业趋势：2019年第四季度需求增速有望回升，供给端持续收紧，成本压力有所减轻，汇率风险下降。

关键信息

行业整体表现

• 收入与利润：整体收入与归母净利润均保持增长，但增速有所放缓。
• 细分行业：
  • 航空：整体表现受贸易战影响，但部分公司如春秋航空、吉祥航空因成本控制和航线恢复表现超预期。
  • 机场：上海机场和白云机场在非航业务方面表现突出，尤其是白云机场的免税业务。
  • 快递：行业整体保持快速增长，但不同业务类型出现分化，国际件增速回升，同城件量价持续下滑。
  • 物流：行业增长显著，Q3收入增速达16.4%，预计未来增长趋势良好。
  • 公路与铁路：公路行业Q1增长显著，Q2略有下滑，Q3回升；铁路行业Q3小幅下滑。

超预期个股

• 顺丰控股：Q3归母净利润增长57.47%，受益于特惠件业务放量和成本控制。
• 春秋航空：Q3净利润增长34%，受益于国际航线恢复和成本端改善，预计未来有显著阿尔法。

低于预期个股

• 白云机场：Q3净利润下滑26.73%，主要受成本增长和税费影响。
• 招商公路：Q3净利润增长0.13%，略低于市场预期，但预计全年增长10%-15%。

投资策略

• 快递板块：推荐韵达股份，因其管理与成本优势显著，未来有望持续增长。
• 机场板块：推荐上海机场和白云机场，受益于非航业务增长和产能释放。
• 公路板块：推荐招商公路，其业绩稳健且具有成长性。
• 航空板块：推荐吉祥航空、春秋航空及南方航空、东方航空、中国国航，受益于行业供需改善和成本压力缓解。
• 航运板块：推荐招商轮船，预计2020-2021年油运市场有望继续上行。

重点推荐公司

• 韵达股份：预计2019-2021年EPS分别为1.29、1.63、2.08元，对应PE分别为26、21、16倍，维持“买入”评级。
• 上海机场：预计2019-2021年EPS分别为2.71、2.96、3.63元，对应PE分别为28、25、21倍，维持“审慎增持”评级。
• 白云机场：预计2019-2021年EPS分别为0.40、0.58、0.74元，对应PE分别为45、31、25倍，维持“审慎增持”评级。
• 招商公路：预计2019-2021年EPS分别为0.72、0.81、0.91元，对应PE分别为11、10、9倍，上调至“买入”评级。
• 春秋航空：预计2019-2021年EPS分别为2.01、2.40、3.10元，对应PE分别为22、19、14倍，维持“买入”评级。
• 吉祥航空：预计2019-2021年EPS分别为0.71、0.95、1.19元，对应PE分别为20、15、12倍，维持“买入”评级。

快递行业表现

• 行业增长：2019年1-9月快递业务收入增长24.1%，业务量增长26.4%。
• 业务分化：
  • 同城件：量价持续下滑，收入增速为-16.4%。
  • 异地件：收入增速28.7%，业务量增速35.0%。
  • 国际件：收入增速回升至25%，业务量增速29%。
• 区域表现：
  • 东部地区：业务量和收入增速稳定，但单价有所下降。
  • 中部地区：业务量增速领先，但单价下降明显。
  • 西部地区：业务量增速较弱，收入增速下降。

营运能力与投资趋势

• 现金流：快递企业普遍现金流充裕，超过净利润。
• 重资产投资：主要快递企业加大重资产投资，提升运营能力。
• 资产结构：顺丰、圆通、韵达、申通等企业生产性非流动性资产增长显著。

风险提示

• 汇率与油价波动：可能对航空与航运行业造成影响。
• 需求增长低于预期：可能导致行业盈利能力下降。
• 供给增长超预期：可能影响行业利润。
• 安全事件：如飞机失事、海上事故等。
• 产业升级失败：可能影响行业长期增长。
• 电商增速下滑：可能影响快递行业增长。
• 中美贸易谈判低预期：可能对相关企业造成影响。

业务量与净利润增长对比

• 中通：业务量增长显著，但净利润增长波动较大。
• 韵达：业务量与收入增长较快，但净利润增长受成本影响。
• 圆通：业务量与收入增长稳定，净利润增长良好。
• 百世：业务量增长显著，但净利润为负。
• 申通：业务量增长快，净利润增长稳定。
• 顺丰：业务量增长平稳，净利润增长较快。

总结

整体来看，交通运输行业在2019年前三季度表现稳健，部分细分行业如机场和快递保持较快增长，而航空和航运受到外部因素影响。重点公司如顺丰、春秋航空、上海机场和白云机场表现突出，值得重点关注。未来随着需求回升和成本压力缓解，行业有望迎来新的增长周期。