20220512-首创证券-宏观经济分析报告_4月物价数据点评_短期通胀无忧_未来持续关注_10页_859kb

4月物价数据点评总结

核心内容

2022年5月11日，国家统计局公布4月份物价数据，显示中国CPI同比上涨2.1%，略高于市场预期，环比上涨0.4%，高于季节性水平。PPI同比上涨8.0%，略超市场预期，环比上涨0.6%。整体来看，CPI温和上行，PPI延续回落趋势，通胀仍处于合理区间，短期内对经济基本面影响不大。

主要观点

1. CPI易升难降，猪价或将走高

• CPI同比：4月CPI同比上涨2.1%，高于前值1.5%，主要由食品和能源价格拉动。
• CPI环比：环比上涨0.4%，高于季节性水平，显示短期需求回暖。
• 核心CPI：核心CPI同比降至0.9%，环比为0.1%，恢复缓慢，主要受疫情影响，终端需求受限。
• 食品分项：猪肉价格同比下降33.3%，降幅收窄，环比大幅回升至1.5%。猪价上涨可能预示新一轮猪周期启动。
• 其他食品：鲜菜、鲜果、蛋类价格同比增速均上升，主要因疫情和物流冲击导致供需失衡，但随着疫情缓解，高价难以持续。
• 非食品项：交通工具用燃料同比上涨28.4%，为非食品CPI主要拉动因素，受国际能源价格高位影响。

2. PPI延续回落，警惕地缘政治风险

• PPI同比：4月PPI同比降至8.0%，略超市场预期，环比上涨0.6%。
• 生产资料：生产资料环比下行0.6个百分点至0.8%，黑色和原油产业链保持较快增速。
• 原材料价格：铁矿石、煤炭等原材料价格维持高位，但发改委保供稳价政策可能抑制煤炭价格持续上涨。
• 原油产业链：受俄乌局势影响，国际油价高位震荡，国内原油产业链价格仍处高位，地缘政治风险是关键影响因素。

关键信息

• CPI走势：受猪价上涨和能源价格高位影响，CPI温和上行，未来可能在猪周期带动下继续温和攀升。
• PPI走势：PPI延续回落趋势，短期内不会改变，但需警惕国际大宗商品价格波动带来的输入性通胀压力。
• 疫情与需求：疫情防控严格导致终端需求受抑，拖累核心CPI和服务CPI增速，疫情恢复进度是核心CPI回升的关键。
• 政策影响：发改委保供稳价政策对煤炭价格形成压制，但对原油产业链影响有限，需关注地缘政治动向。
• 市场预期：央行对通胀走势持谨慎态度，但认为当前通胀仍在合理区间，未对经济基本面构成明显制约。

后市展望

• CPI：预计未来将温和上行，主要受猪周期和能源价格影响。
• PPI：延续下行趋势，短期内不会改变，但需警惕国际大宗商品价格波动。
• 总体判断：当前通胀可控，经济基本面未受明显冲击，但疫情和地缘政治风险仍需持续关注。

风险提示

• 疫情发展超预期
• 海外经济修复不及预期

分析师简介

• 韦志超：首创证券首席经济学家，董事总经理，美国布朗大学经济学博士，曾任职于国泰君安、华夏基金及安信证券。
• 杨亚仙：研究助理，中国人民大学金融工程博士，英国布里斯托大学访问学者，2020年7月加入首创证券。

评级说明

投资建议比较标准

• 股票投资评级：以报告发布后6个月内的市场表现为基准，相对沪深300指数的涨跌幅为参考。

• 股票评级标准：

  • 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
  • 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%
  • 中性：相对沪深300指数涨幅-5%至5%
  • 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上

• 行业投资评级：

  • 看好：行业超越整体市场表现
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡：行业弱于整体市场表现

免责声明

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