肺炎疫情影响评估（八）：结构性通胀会演变成全面性通胀吗_13页_1mb

报告摘要

本文分析了结构性通胀是否可能演变为全面性通胀，并结合2020年疫情和猪周期背景，对当前通胀形势进行了预判。文章指出，尽管年初以来商品价格出现上涨，但结构性通胀演变为全面性通胀的概率较低。

结构性通胀与全面性通胀的区别
结构性通胀指部分商品价格上涨，而非食品价格相对稳定；全面性通胀则表现为所有商品价格普遍上涨。文章强调，当前通胀主要由猪周期推动，其他商品价格并未出现全面共振上涨。
历史经验回顾
2000年以来，我国经历了三轮高通胀，分别为2004年、2007-2008年和2010-2011年。这些通胀的演变均依赖于三个关键条件：
- 经济需求充足
- 货币环境宽松
- 其他商品价格出现共振上涨
  在这些条件下，结构性通胀才可能演变为全面性通胀。
当前通胀不具备全面上涨的条件
- 猪周期主导CPI上涨：猪肉价格是当前CPI结构性上涨的主要推动力，但其扩散效应有限，尚未带动其他商品价格全面上涨。
- 疫情加剧结构性分化：疫情对供需两端影响不均，短期内加剧了物价结构性分化，但影响是短暂的，随着疫情控制，价格将逐步回归正常。
- 粮食自给率高，对外依存度低：我国粮食基本实现自给自足，对外依存度低于3%，沙漠蝗灾对国内粮价影响有限。
- 经济需求偏弱，货币环境稳健：当前我国处于经济增速换挡期，总需求偏弱，货币政策强调“稳健”，不搞“大水漫灌”，不具备全面通胀基础。

猪周期是CPI上涨的主导因素
- 猪周期在2004、2007、2011年三次高通胀中均有显著影响。
- 当前猪价上涨主要集中在替代品，如牛肉、羊肉、粮食，但未带动鲜菜、鲜果、非食品价格上涨。
- 疫情对猪肉供给造成一定影响，但下半年或出现回落。
疫情对物价的影响是短期且结构性的
- 必需消费品价格短期上涨，但随着疫情控制和政策调控，价格将回落。
- 可选消费和服务类价格出现分化，部分服务价格下降，部分线上需求价格上涨。
- 疫情对工业品价格的影响表现为短期下行压力，但政策刺激可能推动反弹。
沙漠蝗灾对国内粮价影响有限
- 蝗灾进入我国的概率较低，我国防蝗能力较强。
- 粮食自给率高，对外依存度低，且国内粮价与国际粮价相关性弱，因此蝗灾对国内通胀影响有限。
需求和货币环境不支持全面通胀
- 当前我国处于经济增速换挡期，总需求偏弱，经济增长不支撑物价全面上涨。
- 货币政策稳健，M2增速与名义GDP基本匹配，不具备货币超发推动全面通胀的条件。