20210901-西南证券-天能股份-688819.SH-扩产布局多赛道_盈利能力持续改善_9页_1mb

天能股份总结

核心内容

天能股份是一家国内领先的电池制造企业，专注于电动轻型车动力电池、新能源汽车动力电池、储能电池等多品类电池的研发、生产与销售。公司自2021年1月在上交所科创板上市以来，业务发展进入新阶段，凭借其在铅酸电池领域的领先地位及多元化产业布局，展现出较强的盈利能力和增长潜力。

主要观点

• 业绩表现：公司2021年H1实现营业收入162.55亿元，同比增长9.34%；归母净利润6.72亿元，同比下降14.89%；扣非归母净利润4.41亿元，同比下降27.44%；EPS为0.71元。
• 行业地位稳固：2020年铅酸电池市占率超过45%，行业龙头地位显著，且公司与雅迪、爱玛、小牛等主流电动轻型车厂商建立了战略合作关系。
• 产业布局完善：公司不仅专注于铅酸电池，还积极拓展锂离子电池、储能市场及氢燃料电池业务，以应对行业变化和竞争压力。
• 盈利能力提升：2020年毛利率达20.21%，净利率达6.61%，均为近五年历史高值；公司预计未来毛利率和净利率将稳步增长。
• 盈利预测：公司未来三年总收入复合增长率预计为6%。基于其铅酸电池龙头地位和新业务拓展，给予2021年20倍PE，目标价58.80元，首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

业务发展

• 铅酸电池：公司铅酸电池业务在行业中占据主导地位，2020年销量达83.97GWh，同比增长16.32%。
• 锂离子电池：公司计划投资39.73亿元建设湖州南太湖基地年产10GWh锂电池项目，一期预计12个月后投产，增加3GWh产能。
• 储能与氢燃料电池：公司布局储能市场，作为国内少数能提供能源解决方案的企业之一，未来有望成为新的盈利增长点。

财务指标

业务增长驱动因素

• 市场需求增长：外卖行业及城市化进程推动电动车电池需求增长，尤其是铅酸电池。
• 技术合作：与法国道达尔集团子公司帅福得合作，引进先进锂电技术，提升研发能力。
• 规模效应：公司通过扩大生产规模，实现降本增效，提高毛利率和净利率。

风险提示

• 产能释放风险：新项目产能未能如期释放可能影响业绩增长。
• 原材料价格波动：原材料价格波动可能影响公司利润空间。
• 新业务拓展风险：锂离子电池、储能等新业务发展不及预期可能影响整体盈利能力。

投资建议

• 评级：首次覆盖给予“买入”评级。
• 目标价：基于20倍PE估值，目标价为58.80元。
• 增长预期：未来三年公司总收入复合增长率预计为6%，盈利能力和业务结构持续优化。

公司概况

• 成立时间：2003年
• 上市时间：2021年1月
• 生产基地：已在浙江、江苏、安徽、河南、贵州五省建成十大生产基地。
• 子公司数量：60多家
• 实际控制人：张天任先生，通过天能动力间接控制公司86.53%的股份。

附注

• 分析师承诺：分析师具有证券投资咨询执业资格，报告内容基于独立、客观判断。
• 投资评级说明：评级基于未来6个月内个股相对沪深300指数的涨幅，分为买入、持有、中性、回避、卖出五个等级。
• 行业评级：基于行业整体回报与沪深300指数的对比，分为强于大市、跟随大市、弱于大市三个等级。

重要声明

• 本报告信息来源于合法合规渠道，分析逻辑基于分析师职业理解。
• 报告内容不构成对任何个人的投资建议，投资者应自行判断。
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