亨泰光学OK镜独家经销权获取及公司战略布局总结
核心内容
公司全资子公司昊海发展于2021年12月1日宣布以7000万元对价获得厦门南鹏光学有限公司51%股权，并取得亨泰光学股份有限公司OK镜产品“亨泰Hiline”和硬性角膜接触镜（RGP）在中国大陆地区的独家代理经销权，有效期至2026年1月。此举标志着公司正式进入OK镜市场，并实现自研与代理的多层次、全系列透氧率产品布局。
主要观点
产品线布局
- 公司已拥有“迈儿康myOK”（透氧率141）、“贝视得”（儿童近视管理镜片）等产品。
- 通过此次交易，公司将进一步获得“亨泰Hiline”（透氧率85）及自主研发的一代OK镜（透氧率125，已完成临床入组）的经销权。
- 二代OK镜采用透氧率180的材料，研发工作已启动。
渠道整合
- 南鹏光学专注于OK镜等视光治疗领域，拥有成熟的市场化能力和完整的销售网络。
- 2018年，南鹏光学代理的“亨泰Hiline”OK镜在中国大陆市场占有率达15%。
- 本次交易完成后，公司将整合亨泰光学品牌、市场资源及销售渠道，形成组合优势，提升营销网络水平。
市场前景
- 随着国民近视防控意识增强，OK镜市场需求持续上升。
- 南鹏光学代理经销业务在2020年预计实现未经审计净利润约2100万元，对应市盈率约6.54倍。
- 公司预期南鹏光学未来业绩将保持稳定增长，为公司带来持续的业绩贡献。
关键信息
盈利预测与估值
| 年份 |
营业收入（百万元） |
同比增长(%) |
归母净利润（百万元） |
同比增长(%) |
每股收益(元/股) |
P/E(倍) |
| 2020A |
1,332 |
-16.9% |
230 |
-37.9% |
1.31 |
100.11 |
| 2021E |
1,908 |
43.2% |
456 |
98.1% |
2.59 |
50.53 |
| 2022E |
2,490 |
30.5% |
607 |
33.2% |
3.45 |
37.95 |
| 2023E |
3,129 |
25.7% |
776 |
27.9% |
4.42 |
29.67 |
财务数据概览
| 指标 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 毛利率(%) |
74.9% |
77.2% |
78.6% |
78.7% |
| 销售净利率(%) |
17.3% |
23.9% |
24.4% |
24.8% |
| 资产负债率(%) |
9.0% |
9.8% |
9.4% |
10.3% |
| P/E(倍) |
100.11 |
50.53 |
37.95 |
29.67 |
| P/B(倍) |
4.19 |
3.93 |
3.61 |
3.26 |
| EV/EBITDA(倍) |
71.59 |
35.84 |
26.11 |
19.60 |
投资评级
- 评级：买入
- 理由： 公司通过获取亨泰光学OK镜独家经销权，实现产品线的全面布局，有望借助南鹏光学成熟的渠道资源，提升市场占有率，增强公司在近视防控领域的竞争力。
风险提示
- 交易条件无法达成或交易终止的风险；
- 新产品市场推广低于预期；
- 研发进展不及预期；
- 医药行业政策变化带来的不确定性。
附：市场数据
| 指标 |
数据 |
| 收盘价(元) |
131.00 |
| 一年最低/最高价(元) |
84.00/282.00 |
| 市净率(倍) |
4.04 |
| 流通A股市值(百万元) |
7431.50 |
附：财务数据（部分）
| 指标 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 流动资产(百万元) |
3,810 |
3,810 |
3,980 |
4,471 |
| 资产总计(百万元) |
6,299 |
6,768 |
7,316 |
8,157 |
| 负债合计(百万元) |
564 |
661 |
689 |
840 |
| 归母净利润(百万元) |
230 |
456 |
607 |
776 |
| 每股净资产(元) |
31.23 |
33.32 |
36.27 |
40.18 |
| 发行在外股份(百万股) |
177 |
176 |
176 |
176 |
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