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交通运输行业2014年三季报前瞻及投资建议总结

核心内容

2014年10月13日至19日，申万交运发布第36期报告，重点强调“转型”和“改革”是交通运输行业当前的投资主线。报告从物流、基础设施运营和周期三个维度分析行业表现，指出油价下跌推动航空和航运成本下降，老旧船拆解补贴助力航运公司扭亏，物流行业则呈现分化趋势。

主要观点及结论

• 投资建议：重回“转型”和“改革”，推荐触网转型的中小市值物流企业，如恒基达鑫、保税科技、沙钢股份和怡亚通，以及具有“改革预期”的标的如建发股份、中远航运和南方航空。
• 物流行业：2014年物流行业进入转型关键期，传统增长点（如商务快件、网购快递）面临瓶颈，行业整合加速，重点推荐具有转型潜力的公司。
• 航空行业：受益于油价下跌，航空公司成本压力缓解，业绩有所恢复。中国国航、东航、南航等在油价下跌的刺激下表现突出，部分公司股价冲击涨停。
• 航运行业：运价指数涨跌互现，受油价下跌影响，航运公司成本下降，部分公司获得老旧船拆解补贴，业绩改善。但整体仍处于底部运营阶段。
• 铁路行业：铁路改革有望提速，建议关注铁路运输板块，尤其是具备改革预期的公司。北京至莫斯科跨国高铁项目启动，预计投资巨大，或推动中俄贸易发展。
• 港口与机场：部分港口和机场公司业绩增长稳健，如上港集团、上海机场、厦门空港等，但整体行业仍面临一定的业绩压力。

重点公司推荐组合

• 物流类：恒基达鑫、保税科技、中储股份、怡亚通
• 铁路类：大秦铁路、铁龙物流、广深铁路
• 航空类：中国国航、南方航空
• 港口类：上港集团、日照港
• 机场类：上海机场、厦门空港
• 其他：中远航运、建发股份、外运发展、海博股份

交运行业整体表现

• 上周交通运输行业指数下跌2.5%，跑输沪深300指数1.4个百分点。
• 航空板块是唯一上涨的子行业，周涨幅达0.3%，港口板块跌幅最大，达4.8%。
• 公交板块表现相对较好，周涨幅为-1.0%，但相对超额收益为0.1%。

航运运价与成本分析

• 运价指数：波罗的海干散货指数（BDI）报收于944点，较上周下跌2.0%；中国沿海干散货运价指数（CCFI）周下跌3.6%；SCFI（中国沿海集装箱运价指数）周上涨5.7%。
• 燃油价格：国际油价大幅回落，对航运成本形成利好，尤其是航空公司的成本压力明显减轻。根据测算，油价变化5%对南航、国航、东航的成本影响分别占其净利润的94%、51%和65%。

行业新闻与点评

航运

• 9月份全国规模以上港口货物吞吐量增速回落，外贸箱量回稳，显示全球经济逐步复苏。
• 天津港箱量同比增幅创近两年新高，上海港日均箱量维持高位。

航空

• 春秋航空成功通过A股上市审核，成为国内首家低成本航空公司，其通过差异化竞争推动行业变革，建议关注东方航空等已有低成本业务的公司。
• 春秋航空盈利能力和成本控制优于行业平均水平，辅助业务毛利率达76%，贡献约27%的毛利。

铁路

• 北京至莫斯科跨国高铁项目启动，初步测算投资至少1.5万亿元，有望推动中俄贸易便利化。
• 项目采用“技术置换资源”模式，中方将负责建设并获得能源等资源回报。

公司公告摘要

• 宁波港：审议通过发行超短期融资券议案。
• 飞力达：2014年前三季度盈利同比下降20%至40%，主要受宏观经济影响。
• 中远航运：运量同比下降14.9%，但营业利润由负转正，主要受益于老旧船拆解补贴。
• 深圳机场：2014年9月旅客吞吐量同比增长15.1%，但前三季度盈利同比下降50%至65%。
• 粤高速A：三季度盈利同比上升200%至220%，但前三季度盈利同比下降200%至220%。
• 上港集团：通过非公开发行股票募集资金用于港口资产收购和建设，同时认购上海银行定向增发股份。
• 建发股份：发布2014年第二次临时股东大会决议，宣布每10股派发2元现金红利。

行业估值与投资评级

• 行业整体估值处于低位盘整阶段，部分公司如建发股份、中远航运、南方航空等获得“增持”或“买入”评级。
• 交运行业投资评级为“中性”，认为其表现与市场基准基本持平。
• 投资者应结合自身情况做出决策，不应仅依赖投资评级。

法律声明

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