钢铁深度分析_财务分析系列之十五_2019年中报分析_32页_1mb

2019年中报分析总结

核心内容概览

2019年上半年，32家上市钢企全部实现盈利，但归母净利润合计为311亿元，同比大幅减少 39%。其中，安阳钢铁降幅最大，达 75%，沙钢股份、山东钢铁、马钢股份、太钢不锈降幅均在 50% 以上。

主要观点

1. 行业基本面分析

• 需求端：2019年上半年行业需求保持稳定，主要得益于房地产的韧性。房地产开发投资完成额同比增长 6%，商品房待售面积同比下降 9%，房地产新开工面积同比增长 10%，成为钢需的重要支撑。但基建投资增速明显放缓，制造业投资承压，汽车产量同比大幅下降 14%。
• 供给端：2019年上半年粗钢产量达49217万吨，同比增长 9.9%，创历史同期新高。尽管产能收缩仍在继续，但高炉和转炉废钢比的提升弥补了部分供给缺口。
• 价格走势：主要钢材品种价格同比下跌 1%~8%，而进口矿和焦炭价格分别上涨 31% 和 19%，导致吨钢毛利大幅下滑，尤其是冷轧卷板毛利同比下降 68%。

2. 业绩分析

• 盈利情况：多数公司盈利下滑，仅8家钢企盈利增加，占比 25%；1家钢企（ST抚钢）实现扭亏为盈。
• 吨钢盈利能力：方大特钢吨钢净利最高，超过 500元/吨；三钢闽光吨钢成本最低，显示出优秀的成本控制能力。
• 成本与费用：67%的钢企吨钢成本同比上升，但三钢闽光、方大特钢等公司成本控制良好；54%的钢企吨钢期间费用同比下降，其中重庆钢铁、ST抚钢、本钢板材等降幅超过 30%。
• 产量变化：83%的钢企粗钢产量同比增长，其中山东钢铁、韶钢松山增幅超过 20%；部分企业如马钢股份、方大特钢、沙钢股份产量同比下降。

3. 下半年展望与投资建议

• 需求预期：下半年需求偏弱，供给扩张弹性强于需求，供需框架仍维持弱势。
• 成本端：基本面支撑成本端稳中偏强，预计普钢板块价格和利润仍面临压力。
• 投资建议：建议关注区域供需格局好、环保基础好、产量弹性大的区域龙头，如三钢闽光、韶钢松山、华菱钢铁、宝钢股份等；同时关注结构高端、产能扩张的特钢龙头，如大冶特钢，以及受益于油气高景气度的油气管龙头，如常宝股份、久立特材、金洲管道等。

关键信息

业绩变动

吨钢毛利变化

吨钢净利变化

成本与费用

• 吨钢成本：67%的钢企吨钢成本同比上升，其中三钢闽光、方大特钢等成本最低。
• 吨钢折旧：50%的钢企吨钢折旧同比上升，宝钢股份最高达 388元/吨，三钢闽光、柳钢股份和重庆钢铁低于 100元/吨。
• 吨钢期间费用：54%的钢企吨钢期间费用同比下降，其中重庆钢铁、ST抚钢、本钢板材等降幅超过 30%。

风险提示

• 宏观经济增速超预期下滑；
• 环保限产、超低排放改造进程低于市场预期。

数据来源与报告信息

• 报告日期：2019-09-02
• 行业评级：买入
• 分析师：李莎、刘洋、gzly
• SAC执证号：S0260513080002、S0260519060002
• SFC CE No.：BNV167
• 联系方式：020-66335140、lisha@gf.com.cn、021-87570852、gzly@gf.com.cn

相关研究

图表索引

• 图1：2019年上半年申万钢铁指数板块32家上市公司归母净利润
• 图2：2019年上半年申万钢铁指数板块32家上市公司归母净利润同比变动幅度
• 图3：2019年上半年大冶特钢、方大特钢、ST抚钢、太钢不锈和酒钢宏兴吨钢毛利最高
• 图4：2019年上半年凌钢股份、重庆钢铁、马钢股份、柳钢股份和鞍钢股份吨钢毛利最低
• 图5：2019年上半年方大特钢、大冶特钢、三钢闽光、新钢股份和南钢股份吨钢净利最高
• 图6：2019年上半年西宁特钢、本钢板材、河钢股份、鞍钢股份和山东钢铁吨钢净利最低

总结

2019年上半年，钢铁行业整体盈利大幅下滑，主要受到需求端相对平稳与原料端强势的双重影响。虽然房地产和部分下游行业如家电需求表现较好，但基建和制造业投资疲软，导致行业整体盈利承压。在成本控制方面，部分企业如三钢闽光和方大特钢表现突出，而多数企业面临成本上升的压力。展望下半年，行业需求偏弱，但结构性机会仍存在，建议关注具备区域优势和产能扩张潜力的龙头公司。