钢铁行业发债主体2020年半年报分析：短期偿债能力均较强，长期个别主体风险相对较大-20200923-申万宏源-16页_1mb

钢铁行业2020年半年报分析总结

核心内容概述

2020年上半年，中国钢铁行业整体盈利继续大幅下滑，主要受铁矿石价格大涨影响，尽管钢价表现较强，但行业整体毛利下降，导致净利率和净利润同比下降。短期偿债能力整体较强，但个别主体存在风险；长期偿债能力则受盈利能力和未来资本开支影响，部分企业面临较高的违约风险。

主要观点

1. 行业盈利情况

• 营业收入：42家钢铁主体中位数为323.76亿元，同比增长率为-4.74%。
• 净利润：中位数为6.11亿元，同比增长率为-44.05%。
• 净利率：中位数为1.69%，同比下降1.82个百分点。
• 2季度表现：营业收入环比增长6.68%，净利润环比增长171.59%，净利率提升1.22个百分点。

2. 盈利增长与下降情况

• 盈利增长：5家主体净利润同比增长，其中中天钢铁集团增长最快（+35.28%），主要得益于原材料价格下降和债转股。
• 盈利下降：3家主体净利润大幅下降，其中安阳钢铁股份下降最严重（-241.54%），主要因疫情和钢价下跌。
• 吨钢净利：华菱钢铁集团（332.14元/吨）、南钢股份（265.53元/吨）和鞍山钢铁集团（244.82元/吨）盈利能力最强；而安阳钢铁股份、酒钢集团和本钢集团盈利能力最差。

3. 短期偿债能力

• 整体表现：除西宁特钢外，其余主体短期偿债能力均较强，综合评分至少为4.8分。
• 西宁特钢：短期偿债能力评分较低（2.6分），主要受指标②和③影响，但因债转股成功，违约风险较小。
• 评分规则：短期偿债能力评分体系包括三个指标，权重分别为60%、30%、10%。

4. 长期偿债能力

• 风险主体：邢台钢铁、酒钢集团、包钢集团、本钢集团和西宁特钢长期偿债能力评分较低，违约风险较高。
• 评分原因：
  • 邢台钢铁：搬迁导致产量下降，未来资本开支和债务压力加大。
  • 酒钢集团、包钢集团、本钢集团、西宁特钢：债务规模较大，盈利稳定性差，易受行业景气度影响。
• 评分规则：长期偿债能力评分体系包括三个指标，权重分别为40%、30%、30%。

关键信息

1. 行业趋势

• 钢产量小幅增长，但盈利水平受铁矿石价格上涨拖累。
• 钢价走势较强，但毛利下降明显，行业整体盈利能力下降。

2. 主要企业表现

• 盈利增长：中天钢铁集团、江苏联峰实业、西宁特钢。
• 盈利下降：安阳钢铁股份、酒钢宏兴、本钢集团。
• 盈利能力最强：华菱钢铁集团、南钢股份、鞍山钢铁集团。
• 盈利能力最差：安阳钢铁股份、酒钢集团、本钢集团。

3. 偿债能力评分体系

• 短期评分指标：
  • 指标①（利息和资本开支覆盖倍数）：权重60%。
  • 指标②（到期中长期债务覆盖倍数）：权重30%。
  • 指标③（到期带息债务覆盖倍数）：权重10%。
• 长期评分指标：
  • 指标①（利息和资本开支覆盖倍数）：权重40%。
  • 指标②（带息债务覆盖倍数）：权重30%。
  • 指标③（盈利波动率）：权重30%。

4. 重点企业分析

• 河钢集团：营业收入和净利润均下降，但短期偿债能力较强。
• 鞍钢集团：资产负债率和应付占比均低于上限，短期偿债能力较强。
• 首钢集团：资产负债率和应付占比均低于上限，短期偿债能力较强。
• 山东钢铁集团：营业收入增长，但净利润下降，短期偿债能力较强。
• 江苏沙钢集团：资产负债率较低，短期偿债能力较强。
• 新兴际华集团：营业收入下降，但短期偿债能力较强。
• 湖南华菱钢铁集团：盈利能力较强，短期偿债能力较强。
• 酒泉钢铁集团：资产负债率和应付占比均低于上限，但长期偿债能力较弱。
• 包头钢铁集团：资产负债率和应付占比均低于上限，但长期偿债能力较弱。
• 本钢集团：资产负债率和应付占比均低于上限，但长期偿债能力较弱。
• 西宁特殊钢股份：短期偿债能力评分较低，但因债转股成功，违约风险较小。
• 邢台钢铁：搬迁影响显著，未来资本开支和债务压力加大，长期偿债能力较弱。

偿债能力评分结果

短期偿债能力评分

• 总体：所有主体短期偿债能力均较强，综合评分均在4.8分以上。
• 西宁特钢：综合评分2.6分，指标②和③较低，但违约风险较小。

长期偿债能力评分

• 评分低于1分：山东钢铁集团、酒钢集团、包钢集团、攀钢集团、本钢集团、西宁特钢。
• 评分低于2分：包钢集团、攀钢集团、西宁特钢。
• 风险原因：
  • 邢台钢铁：搬迁影响，产量下降，未来资本开支和债务压力加大。
  • 酒钢集团、包钢集团、本钢集团、西宁特钢：债务规模较大，盈利稳定性差，易受行业景气度影响。

总结

2020年上半年，钢铁行业整体盈利继续下滑，但短期偿债能力较强，违约风险较低。长期偿债能力方面，部分主体如邢台钢铁、酒钢集团、包钢集团、本钢集团和西宁特钢面临较高风险。评分体系显示，短期偿债能力主要由现金流覆盖能力和新增债务空间决定，而长期偿债能力则受盈利能力和资本开支计划影响。总体来看，行业在短期表现稳健，但需关注长期风险，尤其是盈利波动和债务压力较大的企业。