20140504-兴业证券-钢铁_13年扭亏难改行业艰难前行_13页_510kb

报告摘要

钢铁行业2013年报及2014年一季报总结

核心内容概述

本报告分析了2013年钢铁行业年报及2014年第一季度的财务表现，从利润表、资产负债表和现金流三方面进行总结。整体来看，行业在2013年实现扭亏，但盈利主要依赖非经营性因素，如固定资产折旧调整和财务费用的下降。2014年一季度，行业盈利继续下滑，经营性现金流恶化，资金压力持续。此外，短期负债持续扩张，库存向钢厂集中，行业处于缓慢去产能周期。

主要观点

利润表：行业扭亏，非经营性因素主导
- 2013年行业营业收入1.31万亿元，同比增长1%，净利润64.54亿元，实现扭亏。
- 折旧调整和资产交易对净利润贡献显著，但钢价反弹带来的盈利改善有限。
- 2014年一季度营业收入3042亿元，同比下降4%，净利润8亿元，同比下降65%。
- 宝钢股份在一季度盈利15.8亿元，明显优于其他钢厂。
资产负债表：短期负债持续扩张
- 行业资产负债率持续上升，从2011年的60%升至2013年的65.9%。
- 银行贷款短期化趋势明显，短期借款占比从2012年的16%升至2013年的12%。
- 应付账款大幅增加，反映钢厂对上游议价能力增强，能够延长付款周期。
- 产业链库存由流通环节向钢厂端转移，钢厂库存同比增加16%，而社会库存减少17%。
现金流：经营性现金流逐步改善，但面临较大考验
- 2013年行业经营性现金净流量为763亿元，同比下降3%。
- 2014年一季度经营性现金净流量为102亿元，同比下降14%，显示资金状况紧张。
- 铁矿石融资盛行，部分钢厂通过信用证融资缓解资金压力。
- 投资现金流有所改善，但主要来自非产能扩张项目，如环保投资和集团资产交易。
- 筹资能力下降，二级市场和债券市场融资功能受限，行业偿债意愿强烈。

关键信息

行业盈利情况

2013年：净利润64.54亿元，同比扭亏，但主要依赖非经营性因素。
2014年一季度：净利润8亿元，同比下降65%，大部分钢厂仍亏损。

资金状况

资产负债率：持续上升，2013年达到65.9%，2014年一季度为66.45%。
短期借款：占比从2012年的16%升至2013年的12%，银行贷款短期化趋势明显。
应付账款：2013年同比增加30%，反映钢厂对上游议价能力增强。
经营性现金流：2013年为763亿元，同比下降3%；2014年一季度为102亿元，同比下降14%。

库存变化

钢厂库存：2014年4月中旬为1581万吨，同比增加16%。
社会库存：同期为1670万吨，同比减少17%。
库存向钢厂集中，显示行业资金链紧张，贸易商补库意愿下降。

投资与筹资活动

投资现金流：2013年为-871亿元，同比增加23%；2014年一季度为-145亿元，同比下降39%。
筹资现金流：2013年为59亿元，同比改善；2014年一季度为20亿元，显示行业融资能力下降。

风险提示

主要用钢行业需求季节性恢复缓慢。
产能淘汰进度较慢，行业仍处于缓慢去产能周期。
行业资金链持续紧张，资金压力不减。

行业趋势判断

行业整体盈利偏弱，资金紧张问题持续。
折旧调整和财务费用下降是盈利改善的主要因素。
产业链库存向钢厂集中，贸易商补库不积极。
铁矿石融资成为部分钢厂缓解资金压力的临时手段。
行业可能继续处于资金紧张、盈利偏弱的缓慢去产能周期。

总结

钢铁行业在2013年实现扭亏，但盈利主要依赖非经营性因素，如折旧调整和财务费用下降。2014年一季度，行业盈利继续下滑，资金状况紧张，经营性现金流恶化。短期负债持续扩张，资产负债率上升，行业偿债压力加大。库存向钢厂集中，反映行业资金链紧张，贸易商补库意愿下降。投资现金流有所改善，但主要来自非产能扩张项目，筹资能力下降，融资渠道受限。整体来看，行业仍处于缓慢去产能周期，盈利偏弱，资金压力不减。

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