20220117-国元期货-油脂油料周报_南美降水增加施压豆粕_马棕出口回落油脂高位震荡_16页_2mb

国元期货研究咨询部：2022年1月17日油脂油料市场分析总结

核心内容

本报告分析了2022年1月14日当周国内及国际油脂油料市场走势，重点探讨了豆粕与油脂价格变动原因、供需面变化、成本及利润情况、市场套利机会及期权市场动态。

主要观点

【豆粕】

• 价格走势：连粕主力合约收于3186元/吨，周跌幅1.33%。价格在3230元/吨附近震荡，周五受美豆回落影响，跌至3200元/吨附近。
• USDA报告：报告调低南美大豆产量，但因阿根廷降水增多及美联储加息预期，美豆承压回落。
• 国内供应：一季度大豆到港量月均约670万吨，油厂开机率及压榨量回落，豆粕供应减少。
• 需求端：生猪养殖利润再度转负，限制粕类需求增长。
• 市场展望：豆粕维持内弱外强格局，关注3200元/吨支撑，震荡看待。美豆丰产与加拿大菜籽减产的博弈导致豆菜粕差走低，南美天气升水助推豆菜粕差小幅回归，可关注做多机会。

【油脂】

• 价格走势：油脂板块整体震荡上行，连盘豆油收于9164元/吨，周涨幅1.55%；连盘棕油收于9062元/吨，周涨幅2.56%。
• MPOB报告：马棕库存降至历史第二低位，强利多国内外油脂。
• 供需情况：马棕产量及出口环比下滑，呈供需双弱格局。我国油厂油脂库存仍处于低位，春节前备货推迟累库进程。
• 市场展望：油脂行情重点在于马棕产量恢复情况。豆油关注9200元/吨压力位及10日均线支撑，棕油关注10日均线支撑。05合约豆棕价差处于历史低位，但马棕复产信号到来前仍有下滑可能，关注做多机会。

关键信息

一、期货行情

二、现货价格

（1）豆粕现货价格

• 本周国内各区域豆粕价格上涨，沿海油厂主流价格在3580-3650元/吨，较上周上涨50-140元/吨。
• 周均价3659元/吨。

（2）油脂现货价格

• 豆油现货价格随盘面上涨，周均价9889元/吨。
• 棕榈油价格加速上行，周均价上涨300-400元/吨。

三、油脂油料成本及压榨利润

• 豆粕：豆粕现货价格3580元/吨，豆油现货价格9760元/吨。
• 豆油：豆油现货价格9760元/吨，豆粕现货价格3580元/吨。
• 利润：进口大豆榨利继续回暖，棕榈油盘面利润维持倒挂，豆粕及豆油压榨利润均有所改善。

四、国外供需面

4.1 美豆供需

• 美豆出口量及对华出口量均环比下降，美豆价格回落。
• USDA调低巴西及阿根廷大豆产量预测，巴西产量降至1.39亿吨，阿根廷降至4650万吨。

4.2 南美大豆供需

• 巴西大豆收割进度加快，但受干旱影响，单产调低。
• 阿根廷大豆播种进度达92.5%，未来两周迎来降雨，单产调低。

4.3 马来西亚棕榈油供需

• 马棕进入季节性减产周期，12月产量及出口量环比下降。
• 1月1-15日棕榈油出口量较12月下降44.81%。

五、国内供需面

5.1 大豆进口及到港情况

• 2021年中国大豆进口量同比减少3.8%，12月进口量887万吨，较11月增长3.5%。
• 1月进口大豆到港量预计为708.5万吨，2月预计为670万吨。

5.2 油厂开机率及压榨情况

• 本周油厂大豆实际压榨量188.91万吨，开机率65.66%，高于预期。
• 豆粕市场成交一般，周内共成交52.97万吨，较上周减少71.33万吨。

5.3 油脂油料库存情况

• 豆粕库存49.36万吨，较上周减少11.24万吨。
• 豆油商业库存约79.22万吨，环比减少2.72万吨；棕榈油商业库存约50.16万吨，环比增长4.16万吨。

六、套利分析

6.1 月间套利

• 豆粕、豆油5-9价差相对坚挺，棕榈油5-9价差处历年同期高位，有回归预期。

6.2 品种间套利

• 05合约油粕比小幅回归后再度反弹，可考虑布局做空。
• 05合约豆棕价差处于历史低位，但马棕复产信号到来前仍有下滑可能，关注做多机会。
• 豆菜粕差持续走低，南美天气升水助推小幅回归，可关注做多机会。
• 四川菜油抛储对价格有修复预期，但基本面支撑较强，不建议追空豆菜油差。

期权市场

• 豆粕期权：成交量及持仓量数据表明市场活跃度较高，波动率呈现震荡趋势。
• 棕榈油期权：成交量及持仓量数据表明市场关注度上升，隐含波动率期限结构显示市场对未来波动的预期。

重要声明

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