20220214-国元期货-油脂油料周报_南美大豆减产推高豆粕_多空分歧下油脂承压震荡为主_15页_2mb

国元期货研究咨询部：2022年2月14日油脂油料市场分析总结

核心内容

2022年2月14日，国元期货研究咨询部发布市场分析报告，主要聚焦于南美大豆减产对豆粕的影响，以及油脂市场的震荡格局。报告指出，南美大豆产量预期下调，导致全球大豆供应紧张，推动豆粕价格上涨。然而，随着美豆价格高位运行，市场对进一步上涨动力不足，油脂则面临多空博弈，整体走势偏弱。

主要观点

豆粕市场

• 价格走势：连粕节后首个交易日开盘涨停，随后跳空走高，主力合约价格重心稳步抬升至3700元/吨之上，但随后回调。
• 供需分析：
  • 需求端：春节备货结束后，节后豆粕消费均较节前下滑，预计一季度结束前需求端难有起色。
  • 供应端：国内大豆及豆粕库存处于绝对值低位，为盘面走高提供基础。
• 操作建议：下周以高位震荡为主，建议多单继续持有，可考虑做空油粕比及短线做多豆菜粕差。

油脂市场

• 价格走势：油脂板块整体表现不及豆粕，维持震荡运行。
• 供需分析：
  • 棕榈油：MPOB报告显示1月末库存下降3.85%，但对盘面影响有限。马棕出口延续环比下滑，且二季度增产预期逐步明确，供应端以强现实弱预期看待。
  • 豆油：国内油脂仍处于累库过程，库存处于绝对值低位。价格高位背景下空头布局意愿增强，但产量延续下滑预期及现货高基差对盘面形成支撑。
• 操作建议：单边以观望为主，豆棕价差有望回归正值，可考虑布局做多。

关键信息

期货行情

现货价格

• 豆粕现货价格：节后大幅上涨，沿海区域油厂主流价格4080-4400元/吨，较春节前上涨390-470元/吨。
• 油脂现货价格：豆油均价参考10756元/吨，棕榈油均价约10650元/吨，豆棕油价差倒挂趋势未转变。

基差走势

• 豆粕、豆油基差维持高位。
• 棕油基差收窄，但仍处于绝对值高位。
• 菜粕基差小幅拓宽，菜粕、菜油基差有继续收敛趋势。

成本及压榨利润

• 美豆：进口成本飙高，压榨利润受支撑。
• 巴西大豆：CNF升贴水上调，进口成本增加。
• 阿根廷大豆：种植收尾，销售进度落后于去年同期。
• 棕榈油：进口利润仍倒挂，产量和出口量均有所下滑。

国内供需情况

• 大豆进口：2021年大豆进口量同比降低3.8%，2021年12月进口量为887万吨，较11月增加3.5%。
• 到港情况：2022年1月预计到港708.5万吨，2月预计到港575.25万吨，3月预计675万吨，4月预计890万吨。
• 油厂开机率：本周开机率仍处于低位，实际压榨量为65.82万吨。
• 库存情况：豆粕库存为29.48万吨，较上周减少8.15万吨；豆油库存约82.51万吨，棕榈油库存约34.79万吨。

终端供需情况

• 生猪养殖利润再度转负，但节后豆粕短期需求有所回暖。

套利分析

• 油粕比：粕强油弱，油粕比迅速回落，目标区间2-2.5。
• 豆棕价差：豆油表现坚挺，豆棕价差反弹至0值附近，可考虑逢低布局多棕油空豆油，目标区间400-500。
• 豆菜粕差：豆菜粕差垂直反弹，关注做多机会，目标区间400-500。
• 豆菜油差：继续回归看待，目标区间1000-1500。

总结

整体来看，豆粕受南美减产及国内库存低位支撑，价格冲高后震荡；油脂则因供需博弈，表现偏弱。操作上建议多单持有豆粕，观望油脂，关注豆棕价差及豆菜粕差的套利机会。