20241208-创元期货-豆粕_巴西升贴水下行_成本估值下移_12页_1mb

创元期货 市场分析总结

一、行情回顾

1. 期货端：国内连粕破位下跌，主要受巴西新作产量预估上调至166-172亿吨影响，远月升贴水报价下降，带动豆粕成本下移。美豆延续震荡，内外盘表现分化，全球供需格局是共同因素，但国内基本面强弱也影响价格走势。
2. 现货端：现货价格坚挺，基差走强，1-5价差扩大至168元/吨。周均成交量回升至1913万吨，现货成交量占主导。豆粕现货报价2850元/吨。

二、国内外供需分析

1. 美国：11月供需报告利多超预期，但丰产格局难改。预计2024/25年度产量44.61亿蒲式耳，压榨量241亿蒲式耳，出口降幅收窄。12月报告下调库存概率低，焦点转向南美。
2. 巴西：丰产预期叠加雷亚尔贬值，远月升贴水持续下滑，CNF报价跌幅显著。拉尼娜天气或加剧干旱风险，如果成为现实将影响产量。
3. 阿根廷：播种进度加快至53.8%，未来降水利于播种但短期内无明显天气扰动。机构维持产量预估在5300万吨附近。

三、国内市场动态

1. 供应端：进口大豆到港量预计逐步增加，11月到港7823万吨，12月预估8547万吨，终端库存有所下降，开机率仍处于高位。
2. 需求端：饲料产量10月环比下降，但中长期消费趋势向好。下游企业库存天数低于往年同期，补库谨慎，观望为主。

四、价格与成本

• 巴西升贴水继续下降，2月船期贴水达140美分/蒲。
• 美豆与国内豆粕价差拉大，但受南美丰产冲击，短期仍有下行空间。

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<summary>图表摘要</summary>

1. 豆粕1-5价差走势：近期扩大至168元/吨，反映市场预期矛盾。
2. 大豆进口成本变化：受巴西丰产和美元汇率变动影响，进口大豆成本下移。
3. 升贴水报价趋势：巴西报价持续下调，与成交活跃相关。

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核心观点

南美天气是主要驱动，美国压榨数据支撑，国内需求偏弱拖累。短期关注升贴水变化及拉尼娜对南美产量的影响，长期保持多空平衡。