20171017-东兴证券-三一重工-600031.SH-事件点评_竞争力持续加强_风险充分释放_4页_601kb

三一重工（600031）事件点评总结

核心内容

三一重工在2017年前三季度业绩大幅增长，预计实现归母净利润17.6亿元至18.1亿元，同比增长908%-937%。其中，三季度归母净利润预计在6亿元至6.5亿元之间。该业绩增长得益于工程机械行业整体复苏及公司自身竞争力的持续提升。

主要观点

行业复苏与市场结构优化

• 行业数据远超预期：2017年1-9月，25家主机制造企业共销售挖掘机101,935台，同比增长100.1%；9月单月销量达10,496台，同比增长92.3%。
• 行业进入良性发展轨道：2009-2011年高峰生产的工程机械逐步退出市场，新机更新需求支撑行业增长。未来三年行业增速将保持平稳增长。
• 产品结构高端化：本轮行业复苏中，高端挖掘机产品市场占比显著提升，行业结构向美国、日本等工程机械强国靠拢，三一重工受益明显。

市场占有率与竞争力提升

• 市场占有率显著增长：自2009年的6%提升至2017年的20%，预计未来三到五年将提升至30%。
• 毛利率媲美国际品牌：公司毛利率与国际一线品牌相当，显示其产品具备较强竞争力。
• 风险充分释放：2016年公司处置应收账款及固定资产共计121亿元，同时完善内部流程，严格执行审慎销售政策，抗风险能力增强。

国际化战略与出口增长

• 战略收购提升国际竞争力：2012年收购德国普茨迈斯特，借助其技术优势和全球销售网络，公司国际化进程加快。
• 与“一带一路”战略高度契合：近年来海外布局与国家战略重合，有望享受政策红利。
• 出口表现强劲：2017年1-9月，挖掘机出口销量达6,607台，同比增长22.5%；9月单月出口966台，同比增长60.2%。
• 海外营收占比提升：目前海外营收占比为40%，预计未来3-5年将提升至50%，进一步推动公司收入规模扩大。

关键信息

盈利预测

财务指标预测

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

主要财务比率

投资评级

• 公司评级：首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。
• 理由：公司业绩大幅增长，市占率提升，毛利率强劲，风险充分释放，国际化进程加速，未来增长空间广阔。
• 可转债转股价格：7.43元，目前安全边际较高。

风险提示

1. 公司核心竞争力下降，可能导致收入与净利润下滑。
2. 海外出口低于预期，可能影响公司增长速度。

总结

三一重工在2017年前三季度业绩实现爆发式增长，主要得益于工程机械行业复苏及公司市场占有率提升。公司毛利率表现优异，产品竞争力强，且通过风险释放和优化管理，提升了抗风险能力。国际化战略取得显著成效，海外营收占比有望提升至50%，公司未来增长潜力巨大。尽管公司目前估值合理，但需关注核心竞争力变化及海外出口情况，以确保长期增长势头。