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三一重工（600031）公司点评报告总结

核心内容概述

本报告为东北证券发布的三一重工2021年4月4日的证券研究报告，对三一重工2020年年报进行了点评，并对未来三年的业绩进行了预测。报告整体维持“买入”评级，认为公司竞争力持续提升，国际化进程稳步推进。

主要观点

1. 业绩表现强劲

• 2020年全年业绩：公司实现营业收入1000.54亿元，同比增长32.23%；归母净利润154.31亿元，同比增长37.70%。
• 第四季度表现：收入266亿元，同比增长55.32%；归母净利润29.81亿元，同比增长43.19%。
• 业绩预测：上调2021-2023年归母净利润预测至190.47亿、211.06亿、226.02亿，对应PE分别为15.71倍、14.03倍、13.10倍。

2. 产品线增长显著

• 挖机业务：全年收入375亿元，同比增长37.7%；销量达9万台，位居全球第一，市占率持续提升。
• 混凝土机械：收入270亿元，同比增长16.6%。
• 起重机板块：收入194亿元，同比增长38.84%，其中汽车起重机市占率大幅提升。

3. 运营效率与盈利能力提升

• 净利率：全年净利率为15.85%，较2019年提升0.61个百分点。
• 期间费用率：2020年期间费用率为12.8%，同比下降1.84个百分点。
• 费用结构优化：销售费用率下降1.87个百分点，存货和应收账款周转天数分别减少5天和9天。

4. 国际化进程加速

• 海外业务收入：与2019年持平，但内涵显著提升，市场份额稳步增长。
• 海外市场表现：挖机海外销量突破1万台，同比增速达30%以上；北美、欧洲、印度等主要市场市占率大幅提升，部分国家市场份额已位居第一。
• 渠道与服务体系建设：海外渠道建设、服务能力和代理商体系等均有质的提升，实现主要市场销售收入逆市增长。

关键信息

财务摘要

股票数据

财务与估值指标

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
• 市场基准：A股市场以沪深300指数为基准。

风险提示

• 宏观经济风险：宏观经济大幅下滑可能导致公司业绩不及预期。
• 行业风险：基建和地产投资不及预期可能影响下游需求。

分析师信息

• 刘军：东北证券机械行业首席分析师，华中科技大学动力机械/会计学专业毕业，具有10年证券研究从业经验。
• 张检检：东北证券机械组分析师，上海交通大学金融硕士，西安交通大学金融本科，具有3年证券研究从业经验。

结论

三一重工在2020年实现了显著的业绩增长，主要得益于下游需求强劲和公司竞争力的提升。各产品线均实现快速增长，其中挖机业务表现尤为突出。公司运营效率与盈利能力同步提升，海外业务拓展取得实质性进展。报告对三一重工未来三年的盈利能力持乐观态度，维持“买入”评级。