20171017-天风证券-三一重工-600031.SH-三季度业绩大幅增长，龙头穿越周期强者恒强_959kb

报告摘要

三一重工（600031）总结

核心内容

三一重工在2017年前三季度实现了显著的业绩增长，成为工程机械行业的领军企业。公司预计前三季度归属于上市公司股东的净利润为17.6-18.1亿元，同比增长908%-937%。第三季度盈利6.0-6.5亿元，同比增长15.2-16.5倍。业绩增长主要得益于公司经营质量管理与风险防范的优化，以及工程机械行业整体盈利水平的提升。

主要观点

业绩增长原因：
- 财务结构优化：公司通过多种手段管理不良资产，提升了资金使用效率。
- 行业增长带动：工程机械行业在2017年表现强劲，特别是混凝土机械、挖掘机械、起重机械和桩工机械销售额大幅增长。
挖掘机市场表现：
- 2017年9月挖掘机销量达9525台，同比增长96.1%。
- 1-9月累计销量101935台，同比增长100.1%，超过去年全年销量的45%。
- 三一重工1-9月挖掘机销量为22343台，同比增长125%。
- 第三季度挖掘机销量达6189台，同比增长456.6%。
- 市场占有率从上半年的21.5%提升至23.0%。
市场趋势：
- 随着市场去产能化，行业向龙头集中，三一重工作为龙头有望持续增长。
- 公司在“一带一路”政策推动下，出口业务增长潜力巨大。
盈利预测：
- 预计2017-2019年归母净利润分别为25亿、31亿和41亿元，对应EPS分别为0.33元、0.41元和0.54元。
- 给予“买入”评级，目标价10元。

关键信息

投资评级：买入（维持评级）
当前价格：7.87元
目标价格：10元
市盈率（P/E）：24.08（2017E）、19.37（2018E）、14.65（2019E）
市净率（P/B）：2.25（2017E）、2.04（2018E）、1.81（2019E）
市销率（P/S）：1.90（2017E）、1.52（2018E）、1.18（2019E）
EV/EBITDA：16.38（2017E）、14.54（2018E）、13.30（2019E）

财务数据和估值

项目	2015	2016	2017E	2018E	2019E
营业收入(百万元)	23,366.87	23,280.07	31,743.51	39,695.69	51,194.53
净利润(百万元)	138.59	203.46	2,497.87	3,105.60	4,107.26
EPS(元/股)	0.02	0.03	0.33	0.41	0.54

主要财务比率

指标	2015	2016	2017E	2018E	2019E
营业收入增长率(%)	-23.05%	-0.37%	36.35%	25.05%	28.97%
归属于母公司净利润增长率(%)	-80.46%	46.81%	1127.71%	24.33%	32.25%
毛利率	24.78%	26.21%	27.62%	27.93%	27.81%
净利率	0.59%	0.87%	7.87%	7.82%	8.02%
ROE	0.61%	0.90%	9.35%	10.52%	12.37%
ROIC	4.07%	12.86%	8.66%	7.86%	9.19%
资产负债率(%)	61.41%	61.90%	61.91%	62.02%	66.74%
净负债率(%)	30.14%	16.08%	21.80%	50.08%	50.43%

风险提示

基建投资进度低于预期
政策调控导致地产投资大幅下滑

分析师信息

邹润芳：SAC执业证书编号 S1110517010004，邮箱 zourunfang@tfzq.com
曾帅：SAC执业证书编号 S1110517070006，邮箱 zengshuai@tfzq.com
朱元骏：SAC执业证书编号 S1110517050002，邮箱 zhuyuanjun@tfzq.com

投资评级声明

类别	说明	评级	体系
股票投资评级	6个月内相对沪深300指数的涨跌幅	买入	预期股价相对收益20%以上
行业投资评级	6个月内相对沪深300指数的涨跌幅	强于大市	预期行业指数涨幅5%以上

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