深度报告-20220511-中国银河-家用电器行业深度报告_营收稳健增长_盈利能力改善_20页_2mb

家用电器行业深度报告总结

核心内容

2022年第一季度，家用电器行业整体表现稳健，营收和净利润均实现增长。尽管受到疫情和原材料涨价的影响，但龙头企业通过优化产品结构和提价策略有效对冲了成本压力，盈利能力有所改善。行业整体估值处于近五年的低位，具备较高的安全边际。

主要观点

• 营收增长：2021年和2022Q1家电行业营收分别为13926.96亿元和3293.9亿元，同比增长16.57%和7.2%。
• 盈利能力提升：2022Q1归母净利润同比增长12.57%，净利率有所改善，毛利率受到原材料上涨影响有所下降，但降幅收窄。
• 细分板块表现：
  • 白电：营收增长稳健，净利率同比提升，龙头企业表现突出。
  • 厨电：集成灶板块保持高增长，但整体受地产影响营收增速放缓。
  • 小家电：清洁家电板块景气度较高，表现优于厨房小家电。
  • 黑电：2022Q1营收同比下降，但盈利能力有所改善。
  • 零部件：营收延续增长，盈利环比改善。
  • 照明：营收增速环比改善，但盈利能力承压。

关键信息

家电行业整体表现

• 2021年营收增长16.57%，2022Q1增长7.2%。
• 归母净利润2021年增长9.69%，2022Q1增长12.57%。
• 2022Q1净利率同比提升0.11PCT，毛利率同比下降0.36PCT。
• 2022Q1营收增速放缓，主要因疫情和地产竣工面积下降。

白电板块

• 2021年营收增长16.96%，2022Q1增长10.06%。
• 归母净利润2021年增长10.78%，2022Q1增长15.28%。
• 净利率2021年为7.28%，2022Q1为7.04%，同比下降0.71PCT。
• 龙头企业如美的集团、格力电器、海尔智家、老板电器表现较好，营收和利润均实现增长。

厨电板块

• 2021年营收增长27.06%，2022Q1增长18.41%。
• 归母净利润2021年下降1.15%，2022Q1增长8.9%。
• 净利率2021年为6.57%，2022Q1为12.92%，同比下降5.02PCT。
• 集成灶企业如浙江美大、火星人、亿田智能等表现优于传统厨电企业。

小家电板块

• 2021年营收增长20.07%，2022Q1增长15.02%。
• 归母净利润2021年增长11.23%，2022Q1增长9.63%。
• 净利率2021年为9.62%，2022Q1为9.99%，同比下降0.81PCT。
• 清洁家电板块表现较好，苏泊尔、新宝股份等企业营收和利润增长较为稳定。

黑电板块

• 2021年营收增长8.03%，2022Q1下降11.85%。
• 归母净利润2021年下降13.75%，2022Q1增长11.92%。
• 净利率2021年为1.88%，2022Q1为2.77%，同比下降0.29PCT。
• 极米科技因产品结构差异，表现优于传统黑电企业。

零部件板块

• 2021年营收增长31.93%，2022Q1增长14.06%。
• 归母净利润2021年增长22.5%，2022Q1增长9.2%。
• 净利率2021年为5.53%，2022Q1为4.82%，同比下降0.5PCT。
• 三花智控、星帅尔、海立股份等企业表现较好，营收和利润均实现增长。

照明板块

• 2021年营收增长12.36%，2022Q1增长22.03%。
• 归母净利润2021年下降12.23%，2022Q1下降较多。
• 净利率2021年为6.9%，2022Q1为3.93%，同比下降4.61PCT。
• 阳光照明因去年同期资产处置收益较高，2022Q1盈利下降明显。

投资建议

• 传统家电龙头：推荐美的集团、格力电器、海尔智家、老板电器。
• 细分行业龙头：推荐科沃斯、石头科技、莱克电气、火星人。
• 原材料价格趋缓，成本压力边际改善，家电板块盈利有望持续提升。
• 地产政策放松可能带动空调、厨电等产品销售，需求有望释放。

风险提示

• 原材料价格波动风险。
• 新兴品类景气度下滑风险。
• 行业竞争加剧风险。

附录

• 图表目录：包含多个营收和盈利变化趋势图。
• 公司列表：列出了家电行业各细分板块的主要企业。
• 分析师信息：李冠华，银河证券研究院，提供投资建议。