深度报告-20210818-天风证券-新洋丰-000902.SZ-农化板块稳定增长_磷酸铁锂打开公司新增长极__20页_2mb

新洋丰（000902）总结

核心内容

新洋丰作为国内磷复肥龙头企业，其业务板块稳定增长，同时积极布局新能源产业链，特别是磷酸铁锂领域，有望成为公司新的增长极。随着新能源政策推动、储能市场发展和5G基站建设，磷酸铁锂市场需求快速增长，带动了磷资源需求的上升，新洋丰凭借其磷矿资源和生产技术优势，有望在磷资源价值重估中受益。

主要观点

• 磷酸铁锂需求增长：2025年我国电动汽车保有量预计达2000万辆，新增储能市场规模预计达14000亿元，磷酸铁锂需求将持续增长。
• 磷资源稀缺性提升：由于环保政策收紧和产能受限，工业级磷酸一铵需求激增，价格飞涨，新洋丰作为国内最大的磷酸一铵生产商，其磷资源价值有望被重估。
• 新洋丰资源优势显著：公司拥有全国领先的磷矿资源和磷酸一铵产能，并通过收购雷波磷矿和布局磷酸铁项目，进一步增强其在新能源产业链中的竞争力。
• 成本优势明显：公司采用低温余热利用等技术降低生产成本，同时凭借优越的区位布局和水运优势，运输成本较低，有助于提升整体盈利水平。
• 复合肥市场景气度提升：全球农产品价格上涨，国内玉米、大豆等主粮价格创近年新高，带动复合肥需求和价格同步上涨，公司复合肥业务迎来量价齐升。

关键信息

1. 磷酸铁锂需求增长

• 动力电池需求：2021年1-6月，我国动力电池装车量累计52.5GWh，同比上升200.3%；磷酸铁锂电池装车量同比增长368.5%，占总装车量42.3%。
• 储能与5G应用：储能市场规模扩大，预计2025年磷酸铁锂电池出货量达480.1GWh，带动工业级磷酸一铵需求增长至92.18万吨。
• 磷酸铁需求：2025年工业级磷酸一铵需求增长至92.18万吨，预计2021年磷酸铁产能将突破40万吨。

2. 新洋丰优势

• 磷矿资源丰富：洋丰集团拥有优质磷矿资源，新洋丰通过收购雷波磷矿，进一步稳定磷矿供应。
• 技术优势：公司拥有低温余热利用、洗选矿等先进生产技术，有效降低电费和生产成本。
• 区位优势：公司在宜昌、雷波等地拥有基地，运输成本低廉，有利于降低整体成本。
• 产能布局：截至2021年上半年，公司拥有180万吨磷酸一铵产能，位居全国第一，并积极布局工业级磷酸一铵和磷酸铁产能。

3. 全球农产品价格上涨

• 农产品价格波动：2020年以来，全球农产品价格持续上涨，国内玉米、大豆批发价格上涨50%以上。
• 种植景气度高：美洲地区干旱导致农作物减产，进一步推动农产品价格上涨，带动复合肥需求。
• 复合肥市场表现：2021年复合肥进入销售旺季，价格和销量同步提升，公司磷复肥产品量价齐升。

4. 盈利预测

• 收入预测：2021-2023年公司收入预计为120.98/143.54/179.83亿元，同比增长20.16%/18.65%/25.28%。
• 净利润预测：2021-2023年公司归母净利润预计为12.70/18.01/25.97亿元，同比增长33.01%/41.81%/44.23%。
• 估值调整：考虑到公司资源优势和一体化优势，给予新洋丰2022年30倍PE，对应目标价为41元，维持“买入”评级。

风险提示

• 农产品价格波动：可能影响化肥需求和价格。
• 原材料价格波动：磷矿、钾矿等原材料价格波动可能影响公司成本。
• 成本测算基于主观假设：如磷矿资源注入、产能提升等，可能与实际结果存在偏差。
• 行业竞争加剧：磷复肥和磷酸铁锂行业竞争加剧，可能影响公司盈利水平。
• 项目投产不及预期：磷酸铁及上游配套项目存在实施进度和收益不达预期的风险。

关键数据与图表

财务数据与估值

估值比较

磷酸铁锂相关公司估值比较

磷矿资源分布

公司磷复肥销售量

公司主要产品业绩拆分和收入预测

估值建议

• 目标价格：41元
• 目标市值：540亿元
• 投资评级：买入（维持评级）