> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 协鑫科技 (3800 HK) 战略转型总结 ## 核心内容 协鑫科技（3800 HK）宣布了其战略转型规划，目标是从“颗粒硅单项冠军”转型为“全球化多产品新能源材料平台”公司。该战略涵盖磷酸铁锂、硅碳负极及国际化布局三大方向，旨在拓展业务范围，提升盈利能力，降低对光伏行业的依赖。 ## 主要观点 - **战略转型方向明确** 协鑫科技将重点发展新能源材料，特别是磷酸铁锂、硅碳负极等锂电材料，同时推进国际化布局，拓展海外市场。 - **磷酸铁锂业务具备增长潜力** 公司计划通过物理铁红法磷酸铁锂工艺，打造核心增长引擎。该工艺相较于主流的磷酸铁固相法，具备流程极简、低能耗、零排放的绿色制造属性，且成本优势明显。目前，公司已通过国内主流动力电池与储能电池企业的认证，并实现批量导入。 - **硅碳负极布局具备成本优势** 公司依托全球最大硅烷气生产商的原料优势，计划对徐州及乐山基地的部分颗粒硅产能进行技术改造与装置复用，以快速构建低成本、规模化量产的硅碳负极产品。尽管短期内盈利贡献有限，但长期看具备竞争力。 - **国际化布局提升盈利空间** 公司计划在合法合规框架下，通过产业资本合作、设立海外运营实体等方式，将具备差异化优势的一体化产业链向海外延伸。预计未来将在海外建设颗粒硅或钙钛矿产能，以获取超额利润。 - **转型前景乐观，维持买入评级** 交银国际看好协鑫科技转型为新能源材料平台公司的前景，认为其在磷酸铁锂、硅碳负极等业务上具有显著竞争优势，磷酸铁锂有望快速贡献盈利，成为新增长点。因此，维持1.19港元目标价和买入评级。 ## 关键信息 - **磷酸铁锂产能规划** - 体外已投产15万吨，被宁德时代等龙头客户锁定，2025年出货量位居行业前十。 - 乐山基地20万吨产能已建成并进入调试阶段，预计下半年贡献盈利。 - 40万吨产能正在规划中。 - **硅碳负极技术路径** - 依托颗粒硅产能进行技术改造，利用CVD技术实现多孔碳的均匀沉积与包覆。 - 成本优势显著，但短期内盈利贡献有限。 - **国际化战略** - 通过产业资本合作与海外实体设立，拓展海外产能。 - 目标为获取海外市场的超额利润，重点布局颗粒硅和钙钛矿业务。 - **评级与目标价** - 目标价：1.19港元 - 评级：买入 - 潜在涨幅：36.8%（截至2026年5月18日） ## 附录：交银国际新能源及公用行业覆盖公司（部分） | 股票代码 | 公司名称 | 评级 | 收盘价 | 目标价 | 潜在涨幅 | 最新目标价/评级发表日期 | 子行业 | |----------|------------------|------|--------|--------|----------|--------------------------|--------------------| | 3800 HK | 协鑫科技 | 买入 | 0.87 | 1.19 | 36.8% | 2026年04月01日 | 光伏制造(多晶硅) | | 688390 CH | 固德威 | 买入 | 125.10 | 117.00 | -6.5% | 2026年05月04日 | 光伏制造(逆变器) | | 300274 CH | 阳光电源 | 买入 | 152.25 | 155.00 | 1.8% | 2026年04月02日 | 光伏制造(逆变器) | | 1798 HK | 大唐新能源 | 买入 | 1.69 | 1.81 | 7.1% | 2026年04月01日 | 运营商 | | 579 HK | 京能清洁能源 | 买入 | 2.22 | 2.68 | 20.7% | 2026年04月01日 | 运营商 | | 836 HK | 华润电力 | 买入 | 20.04 | 21.05 | 5.0% | 2026年01月23日 | 运营商 | | 916 HK | 龙源电力 | 买入 | 6.71 | 8.23 | 22.7% | 2025年08月21日 | 运营商 | ## 免责声明 本报告为高度机密，仅限交银国际证券客户阅览。未经书面同意，不得复制、分发或储存本报告内容。报告观点、建议及评级可能随时更改，不构成投资建议，投资者需自行评估风险并咨询专业顾问。 ## 分析员披露 本报告作者声明其观点反映个人对相关证券的看法，且与薪酬、内幕消息无关。报告作者及关联方在过去30日内未交易相关证券，亦无财务利益。