20210326-天风证券-复星旅游文化-01992.HK-持续推进优质旅游目的地开发_推进数字化建设打造FOLIDAY生态_7页_871kb

报告摘要

复星旅游文化（01992）于2020年受新冠疫情严重影响，全年营收及净利润大幅下滑。尽管面临挑战，公司通过产业运营与战略投资双轮驱动，持续推进优质旅游目的地开发和数字化建设，打造FOLIDAY生态，展现出较强的恢复潜力。

整体营收：2020年全年营收70.6亿元，同比下降59.28%；上半年营收45.36亿元，同比下降50.0%；下半年营收25.24亿元，同比下降69.5%。
归母净利润：全年归母净利为-25.68亿元，同比下降522.2%；上半年归母净利-8.99亿元，同比下降283.4%；下半年归母净利-16.71亿元，同比下降1507.49%。
业务结构：
- 度假村及旅游目的地营运收入：56.56亿元，占总营收的80.1%，同比下降49.8%。
- 旅游相关物业销售及建造服务收入：4.69亿元，同比下降86.6%。
- 旅游休闲服务及解决方案收入：9.35亿元，同比下降63.8%。
区域表现：
- 亚太地区：收入11.7亿元，同比下降51.5%。
- 美洲地区：收入23.2亿元，同比下降65.1%。
- 欧非中东地区：收入35.7亿元，同比下降56.9%，占比最高（50.6%）。
关键业务：
- ClubMed：2020年营收56.1亿元，同比下降57.5%，占总营收的79.5%。尽管受疫情影响，但已开放度假村入住率较高，公司预计2020年底前重开大多数度假村。
- 亚特兰蒂斯：2020年营收12.3亿元，同比下降6.1%，占总营收的17.4%。尽管入住率下降至67.5%，但每间可售房收入增长显著，达2154.3元。

毛利率：2020年毛利率为30.7%，同比下降1.2个百分点。
费用率：
- 销售费用率19.4%，同比上升6.6个百分点。
- 管理费用率7.6%，同比上升0.7个百分点。
- 财务费用率12.7%，同比上升8.1个百分点，主要由于债务增加。
成本管控：公司已采取多项措施控制成本，以缓解疫情对经营成本的影响。

FOLIDAY生态：公司持续推进数字化建设，打造FOLIDAY生态，增强核心竞争力。
品牌与产品力：公司凭借卓越的品牌力与产品力，在疫情后表现出较强的恢复能力。
未来增长：公司计划在2023年底前在中国及地中海沿岸新增16家ClubMed度假村，未来三年全球布局不少于30家酒店。
盈利预测调整：由于疫情恢复的不确定性，2021-2022年盈利预测由6.49亿元/7.92亿元调整为-12.8亿元/7.7亿元，对应PE分别为-9X/16X。
投资建议：维持“买入”评级，建议关注。