国内运动服饰行业深度研究报告：多元对比以观前路，黄金赛道持续坚挺-20200607-华创证券-37页_3mb

国内运动服饰行业深度研究报告总结

核心内容

国内运动服饰行业作为服装行业的优质赛道，具有增速快、空间大、客群基数大、壁垒深等优势。龙头企业安踏和李宁持续向好，特步等二线品牌通过差异化定位赢得发展机遇。行业渗透率和人均消费持续提升，带动行业快速发展，且提升空间较大。疫情后健康意识强化，行业需求有望反弹，政策支持进一步利好行业发展。

主要观点

• 行业趋势：运动服饰行业趋于成熟，集中度持续提升，显著高于世界水平。行业具备高普适性和多场景适应性，客户群体基数大，单品牌天花板较高。
• 发展模式：国内企业积极借鉴国际品牌如耐克和阿迪达斯的核心优势，结合自身特点发展多元特色化路径，包括打造品牌矩阵、借势国潮、渠道精细化等。
• 前景向好：行业格局稳定，头部品牌市占率稳步提升，强者愈强。未来行业有望保持高景气度，各企业前景可期。

关键信息

行业数据

• 市场规模：2019年国内运动鞋服行业规模增速达13.2%，高于世界平均水平4%。
• 渗透率：2019年国内运动鞋服渗透率提升至12%，远低于世界平均水平19%。
• 人均消费：约为美国市场的1/12，低于全球人均44.7美元。
• CR5：2019年达72.7%，远高于世界市场的37.1%。
• CR10：2019年达86.1%。

企业表现

• 安踏：规模优势突出，多品牌全球化扩张，主品牌渠道店效提升，斐乐和海外拓展为增长点。
• 李宁：深耕主品牌，借力国潮引领年轻化转型，大店策略运营向好。
• 特步：专注跑步领域，打造品牌矩阵，差异化定位实现营收突破。
• 361度：紧随头部企业布局，关注童装和海外扩张。
• 比音勒芬：专注高尔夫服饰细分赛道，高盈利高成长为隐形冠军。

行业壁垒

1. 技术壁垒：各品牌加大研发投入，建立实验室和研发中心，提升产品功能性。
2. 营销壁垒：掌握稀缺体育赛事和体育明星资源，同时结合娱乐明星和新媒体营销。
3. 供应链壁垒：通过自建和外包结合的方式优化供应链，提升运营效率。

发展模式对比

国际经典模式

• 生产：集中于东亚、东南亚，几乎全外包。
• 产品：注重科技，功能性强，价格较高。
• 品牌：聚焦主品牌，强化专业形象。
• 渠道：依赖合作商，如滔搏、宝胜。
• 供应链：数字化布局，提升运营效率。

国内特色化路径

• 生产：半自产半外包，利用本土优势。
• 产品：结合时尚潮流，IP联名和时装周提升时尚属性。
• 品牌：构建品牌矩阵，覆盖不同消费群体。
• 渠道：深耕渠道，提升店效，实现精细化管理。
• 供应链：信息化管控，提升整体运营效率。

品牌矩阵与国潮策略

• 安踏：打造多品牌矩阵，涵盖高端、大众、童装等，通过收购FILA、Amer等拓展国际业务。
• 李宁：聚焦主品牌，借势国潮提升品牌影响力，推出“悟道”和“中国李宁”系列。
• 特步：深耕跑鞋细分市场，打造品牌矩阵，推出“变形金刚”等联名产品。
• 361度：关注电商和联名产品，如高达系列，成功引发市场关注。

供应链优化

• 安踏：自建物流中心，与IBM、SAP合作，实现数字化管理。
• 李宁：构建快速反应直接零售平台，引入ERP和WMS等系统。
• 特步：实现ERP全覆盖，建设物流园区，缩短交付周期。
• 361度：与知名电商平台合作，优化物流管理方案，提高存货水平。

风险提示

• 疫情影响终端销售；
• 线下渠道店效提升不及预期；
• 新品牌培育及海外扩张战略不及预期。

投资逻辑

• 行业处于高景气度，未来增长可期；
• 头部品牌在财务指标、品牌力、供应链等方面表现优异；
• 差异化竞争格局下，各品牌均有其独特的发展路径；
• 政策支持和消费升级持续利好行业发展。

报告亮点

1. 对比国内外运动服饰行业发展历程，分析行业优势；
2. 深入研究各品牌的发展模式和核心优势，指出差异化竞争格局下的增长点。

图表目录（关键数据）

• 图表1：国内外运动服饰行业发展历程对比
• 图表2：运动鞋服市场规模及增速对比
• 图表3：不同市场人均运动服饰花费对比
• 图表4：中国运动服人均花费情况
• 图表5：中国运动鞋服渗透率
• 图表6：各细分市场复合增速对比
• 图表7：中国运动服饰占整体服饰比重
• 图表8：运动鞋服满足全年龄段、多场景需求
• 图表9：中国经常参加体育锻炼人数及增速
• 图表10：国内市场CR5和CR10提升
• 图表11：国内与国际运动市场CR5对比
• 图表12：运动服饰研发费用率较高
• 图表13：运动鞋服行业销售费用率处于高位
• 图表14：行业销售费用支出逐年增加
• 图表15：行业龙头品牌供应商集中度下降
• 图表16：体育明星效应
• 图表17：国内运动服饰行业格局
• 图表18：国内运动鞋服行业各企业市占率
• 图表19：2019年不同品牌市占率变化
• 图表20：营收规模对比
• 图表21：营收增速对比
• 图表22：毛利率对比
• 图表23：存货周转率对比
• 图表24：ROE对比分析
• 图表25：国内外运动服饰龙头企业发展模式对比
• 图表26：各品牌研发费用率
• 图表27：各品牌建立生物力学实验室和研究所
• 图表28：各品牌按品类营收占比
• 图表29：国内运动品牌主要鞋类科技成果
• 图表30：国内运动品牌主要服装科技成果
• 图表31：国内运动品牌合作联名案例
• 图表32：国内运动品牌专业营销资源
• 图表33：各品牌多元营销方式对比
• 图表34：各品牌供应链优化措施对比
• 图表35：安踏供应链模式
• 图表36：品牌商总资产周转率提升
• 图表37：安踏品牌矩阵
• 图表38：特步品牌矩阵
• 图表39：安踏品牌矩阵形成过程
• 图表40：FILA收入快速提升
• 图表41：FILA门店数量快速扩张
• 图表42：FILA产品介绍
• 图表43：FILA营收占比快速提升
• 图表44：特步旗下产品介绍
• 图表45：特步各品牌营收占比及毛利率
• 图表46：特步品牌矩阵发展情况
• 图表47：各行业新老品牌在国潮中受益
• 图表48：运动国潮引领品牌
• 图表49：各品牌产品价格对比
• 图表50：李宁参加时装周
• 图表51：李宁营收快速增长
• 图表52：主要运动品牌布局国潮产品示例
• 图表53：体育服饰终端门店数行业领先
• 图表54：国内体育服饰门店数量增速放缓
• 图表55：国内运动品牌店铺数量变化
• 图表56：各企业平均店效提升
• 图表57：安踏渠道模式趋于扁平精细化
• 图表58：安踏历代门店升级图
• 图表59：李宁渠道结构占比
• 图表60：李宁店效提升
• 图表61：特步国际化运动风格门店
• 图表62：361度门店分布
• 图表63：2019年各品牌线上占比
• 图表64：各运动品牌线上专供品示例
• 图表65：疫情期间主要运动服饰企业应对措施对比
• 图表66：直播电商兴起
• 图表67：疫情期间居民对运动的关注度上升
• 图表68：中国经常参加体育锻炼人数
• 图表69：国家体育产业规模、增加值及增速
• 图表70：相关政策支持体育事业发展
• 图表71：中国运动服饰需求量
• 图表72：中国运动服饰行业规模预计
• 图表73：安踏发展模式及增长点
• 图表74：李宁营业收入及增速
• 图表75：李宁店效
• 图表76：特步营收&归母净利润及增速
• 图表77：特步专业跑鞋与普通跑鞋价格对比
• 图表78：361度童装&电商营收及增速
• 图表79：361度海外营收及增速
• 图表80：比音勒芬营收&归母净利润及增速
• 图表81：比音勒芬毛利率&净利率水平

结论

国内运动服饰行业具备多重优势，行业集中度持续提升，头部品牌在财务指标、品牌力、供应链等方面表现优异。通过借鉴国际品牌的发展模式，结合自身特点探索多元化发展路径，行业前景广阔，未来增长可期。