20200607-华创证券-国内运动服饰行业深度研究报告_多元对比以观前路_黄金赛道持续坚挺_37页_3mb

国内运动服饰行业深度研究报告总结

核心内容概述

本报告深入分析了国内运动服饰行业的发展趋势、龙头企业的发展模式及行业前景，指出运动服饰为服装行业中的优质赛道，具备增速快、空间大、客群基数大、壁垒深等优势。通过与国际运动服饰行业对比，发现国内运动服饰行业趋于成熟，渗透率和人均消费持续提升，行业集中度显著高于世界水平。安踏和李宁作为一线品牌表现优异，特步等二线品牌则通过差异化定位赢得发展机遇。

主要观点

• 行业趋势：国内运动服饰行业在政策支持、消费升级、健康意识增强等多重利好因素下，呈现强劲反弹趋势，行业增速高于世界平均水平，发展空间广阔。
• 行业壁垒：运动服饰行业壁垒深且不断强化，主要体现在产品功能性、营销资源稀缺性和规模效应上。龙头企业凭借技术、品牌和渠道优势，形成“强者愈强”的格局。
• 发展模式：国内品牌在学习借鉴国际龙头品牌（如耐克和阿迪达斯）的基础上，结合自身特点，形成多元特色化发展路径，包括打造品牌矩阵、借势国潮、渠道精细化等。
• 前景向好：疫情后健康意识强化，行业需求有望反弹，电商直播业态加快成熟，推动行业整合。中长期来看，运动服饰行业在政策支持下将持续增长。

关键信息

行业发展趋势

• 市场规模与增速：2019年国内运动鞋服行业增速达13.2%，高于世界4%的增速。
• 渗透率与消费：2019年国内运动鞋服渗透率提升至12%，仍低于世界平均水平（19%），但人均消费增长空间大。
• 政策支持：国家政策推动全民健身，为运动服饰行业提供发展动力。

行业壁垒分析

1. 技术壁垒：通过研发投入、建立生物力学实验室等方式，提升产品功能性。
2. 营销壁垒：利用体育赛事、体育明星、娱乐明星等稀缺资源提升品牌影响力。
3. 供应链壁垒：优化供应链管理，实现信息化和高效化运营，保障品牌规模扩张。

头部企业表现

• 安踏：营收规模领先，构建多品牌矩阵，主品牌与FILA、Amer等品牌协同发展，国际化战略持续推进。
• 李宁：借势国潮实现品牌年轻化，深耕主品牌，产品功能性与时尚属性兼具。
• 特步：专注跑步领域，打造品牌矩阵，借势体育赛事和明星代言。
• 361度：紧随头部企业布局，聚焦性价比和体育营销。
• 比音勒芬：专注高尔夫服饰细分赛道，高盈利高成长。

行业格局

• 集中度提升：2019年国内运动鞋服CR5达72.7%，显著高于世界37.1%，行业格局趋于稳定。
• 差异化定位：安踏、李宁、特步等品牌通过不同策略实现差异化发展，形成多元竞争格局。

风险提示

• 疫情影响：终端销售可能受到冲击。
• 线下渠道店效提升不及预期：影响营收增长。
• 新品牌培育及海外扩张战略不及预期：可能影响企业增长潜力。

投资逻辑

• 对标国际：国内品牌借鉴国际龙头经验，掌握核心壁垒并结合自身特点，形成特色化发展路径。
• 产品与品牌：提升产品功能性与时尚属性，借势国潮、IP联名等提升品牌影响力。
• 渠道与供应链：优化渠道管理，提升店效；加强供应链信息化与自动化，提高运营效率。

图表目录（关键数据）

• 图表1：国内外运动服饰行业发展历程对比
• 图表2：运动鞋服市场规模及增速对比
• 图表3：不同市场人均运动服饰花费对比
• 图表4：中国运动服人均花费情况
• 图表5：中国运动鞋服渗透率
• 图表6：各细分市场复合增速对比
• 图表7：中国运动服饰占整体服饰比重情况
• 图表8：运动鞋服满足全年龄段、多场景需求
• 图表9：中国经常参加体育锻炼人数及增速
• 图表10：国内市场CR5和CR10稳步提升
• 图表11：国内与国际运动市场CR5对比
• 图表12：运动服饰研发费用率较高
• 图表13：运动鞋服行业销售费用率处于高位
• 图表14：行业销售费用支出逐年增加
• 图表15：行业龙头品牌供应商集中度下降
• 图表16：体育明星效应
• 图表17：国内运动服饰行业格局
• 图表18：国内运动鞋服行业各企业市占率
• 图表19：2019年不同品牌市占率变化情况
• 图表20：营收规模对比
• 图表21：营收增速对比
• 图表22：毛利率对比
• 图表23：存货周转率对比
• 图表24：ROE对比分析
• 图表25：国内外运动服饰龙头企业发展模式对比
• 图表26：各品牌研发费用率
• 图表27：各品牌建立生物力学实验室和研究所
• 图表28：各品牌按品类营收占比
• 图表29：国内运动品牌主要鞋类科技成果
• 图表30：国内运动品牌主要服装科技成果
• 图表31：国内运动品牌合作联名案例
• 图表32：国内运动品牌专业营销资源
• 图表33：各品牌多元营销方式对比
• 图表34：各品牌供应链优化措施对比
• 图表35：安踏供应链模式
• 图表36：品牌商总资产周转率提升
• 图表37：安踏品牌矩阵
• 图表38：特步品牌矩阵
• 图表39：安踏品牌矩阵形成过程
• 图表40：FILA收入快速提升
• 图表41：FILA门店数量快速扩张
• 图表42：FILA产品介绍
• 图表43：FILA营收占比快速提升
• 图表44：特步旗下产品介绍
• 图表45：特步各品牌营收占比及毛利率
• 图表46：特步品牌矩阵发展情况
• 图表47：各行业新老品牌在国潮中受益
• 图表48：运动国潮引领品牌
• 图表49：各品牌产品价格对比
• 图表50：李宁参加时装周
• 图表51：李宁营收快速增长
• 图表52：主要运动品牌布局国潮产品示例
• 图表53：体育服饰终端门店数行业领先
• 图表54：国内体育服饰门店数量增速放缓
• 图表55：国内运动品牌店铺数量变化
• 图表56：各企业平均店效提升
• 图表57：安踏渠道模式趋于扁平精细化
• 图表58：安踏历代门店升级图
• 图表59：李宁渠道结构占比
• 图表60：李宁店效提升
• 图表61：特步国际化运动风格门店
• 图表62：361度门店分布
• 图表63：2019年各品牌线上占比
• 图表64：各运动品牌线上专供品示例
• 图表65：疫情期间主要运动服饰企业应对措施对比
• 图表66：直播电商兴起
• 图表67：疫情期间居民对运动的关注度上升
• 图表68：中国经常参加体育锻炼人数
• 图表69：国家体育产业规模、增加值及增速
• 图表70：相关政策支持体育事业发展
• 图表71：中国运动服饰需求量
• 图表72：中国运动服饰行业规模预计
• 图表73：安踏发展模式及增长点
• 图表74：李宁营业收入及增速
• 图表75：李宁店效
• 图表76：特步营收&归母净利润及增速
• 图表77：特步专业跑鞋与普通跑鞋价格对比
• 图表78：361度童装&电商营收及增速
• 图表79：361度海外营收及增速
• 图表80：比音勒芬营收&归母净利润及增速
• 图表81：比音勒芬毛利率&净利率水平

总结

运动服饰行业作为服装行业中的优质赛道，具备高增长潜力和多重壁垒。安踏、李宁等龙头企业通过技术迭代、品牌营销、供应链优化等策略实现快速发展，而特步等二线品牌则通过差异化定位拓展市场。未来，随着国潮兴起、电商直播成熟和健康意识提升，行业格局有望进一步优化，龙头企业的优势将更加明显。