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银行业周报总结 (2014.3.09-2014.3.15)

核心内容

本周银行业市场整体呈现震荡走势，受多种因素影响，市场流动性充裕，资金价格整体下行，但部分银行股表现分化。整体市场估值有所调整，A股与H股价格表现基本一致，但溢价率和折价率存在差异。

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主要观点

1. 公开市场操作

• 央行本周进行了两次1000亿元的28天正回购操作，中标利率保持不变。
• 全周实际货币净回笼（含国库现金）为700亿元。
• 无央票发行与到期，国库现金定存到期300亿元，无招标。
• 本周货币净回笼规模与上周持平，但操作量低于市场预期。

2. 资金价格

• 市场流动性延续充裕态势，尽管央行正回购加码，但资金净回笼规模稳定，资金利率下行趋势未改。
• Shibor利率短端震荡下行，中端温和上行，长端大幅下跌。
• 隔夜、7天和一个月Shibor利率分别下行12bps、上行12bps、大幅下行78bps，至1.88%、2.53%、3.87%。
• 国债收益率普遍走低，短端下行尤为明显。
• 央票收益率除3个月期限外均大幅下行，其中1个月期央票收益率下行27bps至3.25%。
• 企业债收益率全线小幅上行，信用利差扩大，尤其是短端表现明显。

3. 市场估值

• 沪深300指数本周下跌2.10%，银行板块下跌1.21%。
• 城商行板块跌幅最大为-2.02%，国有银行跌幅最小为-0.97%，股份制银行跌幅较小为-1.22%。
• 16家上市银行中，仅浦发银行和宁波银行上涨，其余银行多数下跌，其中平安银行和南京银行跌幅较大。
• 8家港股上市银行H股走势与A股基本趋同，但中信银行和民生银行A股溢价率较高，分别为46.36%和31.85%。
• 中国银行A股溢价率最低，其余银行均处于折价状态，其中工商银行和建设银行折价率较高。

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关键信息

货币市场操作数据

• 2014年3月14日，正回购操作2000亿元，到期1600亿元，净回笼700亿元。
• 2014年3月7日，正回购操作1780亿元，到期1080亿元，净回笼700亿元。

Shibor利率数据

• 2014年3月14日，O/N Shibor为1.88%，7D为2.53%，1M为3.87%。

国债收益率变化

• 1年期国债收益率下行9bps至3.16%。
• 5年期国债收益率下行7bps至4.12%。
• 10年期国债收益率下行2bps至4.49%。

央票收益率变化

• 1个月期央票收益率下行27bps至3.25%。
• 3个月期央票收益率下行3bps至3.19%。
• 1年期央票收益率下行11bps至3.52%。
• 3年期央票收益率下行10bps至4.02%。

企业债收益率变化

• 1年期AAA企业债收益率下行11bps至5.05%。
• 1年期AA企业债收益率上行5bps至6.05%。
• 1年期A企业债收益率上行6bps至9.43%。
• 信用利差扩大，1年期AAA-国债利差上行14bps至1.94%。

A股银行估值表现

• 工商银行下跌2.70%，建设银行下跌0.52%，中国银行下跌0.80%，农业银行上涨1.29%，交通银行下跌1.62%。
• 招商银行下跌1.24%，中信银行上涨0.00%，浦发银行上涨2.98%，民生银行下跌2.84%，兴业银行下跌1.11%，华夏银行下跌0.37%，光大银行下跌1.65%。

AH股对比

• 工商银行AH股价格比为0.92，溢价率为-8.02%。
• 建设银行AH股价格比为0.96，溢价率为-4.29%。
• 中国银行AH股价格比为1.01，溢价率为0.55%。
• 交通银行AH股价格比为0.99，溢价率为-0.83%。
• 招商银行AH股价格比为0.96，溢价率为-4.09%。
• 中信银行AH股价格比为1.46，溢价率为46.36%。
• 民生银行AH股价格比为1.32，溢价率为31.85%。

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风险提示

• 监管政策的超预期变化。
• 货币当局对银行存款上浮比例的提高。
• 银行信贷资产信用风险的暴露。

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投资评级说明

• 推荐：相对表现优于市场。
• 中性：相对表现与市场持平。
• 回避：相对表现弱于市场。
• 买入：相对大盘涨幅大于15%。
• 增持：相对大盘涨幅在5%~15%之间。
• 中性：相对大盘涨幅在-5%~5%之间。
• 减持：相对大盘涨幅小于-5%。

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机构联系方式

• 上海地区销售经理：邓亚萍、罗龙飞、盛英君、杨忱、冯诚、顾超。
• 北京地区销售经理：朱圣诞、肖霞、刘晓浏、李丹、郑小平、吴磊。
• 深圳地区销售经理：朱元彧、杨剑、李昇、邵景丽、王维宇。
• 海外销售经理：刘易容、徐皓、龚学敏、陈志云。

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