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报告摘要

银行业周报总结（2014.3.02-2014.3.08）

核心内容概述

本周银行业整体表现低迷，市场估值下行，资金面保持宽松，但信用债市场受超日债违约事件及制造业PMI下行影响，收益率普遍上行。银行板块内部分化明显，部分个股表现优于市场，而城商行跌幅较大。同时，AH股价格均有所下跌，部分银行出现溢价，其余则处于折价状态。

主要观点

1. 公开市场操作

央行本周进行了多次正回购操作，主要为14天和28天期限，规模为1780亿元，到期1080亿元，净回笼700亿元。
本周无央票发行与到期，无逆回购操作，也没有国库现金定存的招标与到期。
2014年3月7日，央行进行正回购操作，净回笼700亿元，资金面整体保持宽松。

2. 资金价格

Shibor利率：本周市场资金供给充裕，Shibor利率短端大幅回落，其中7D及14D利率降至2013年以来的低位，分别为2.40%和4.59%。
贷款基础利率（LPR）：本周LPR报价保持稳定，为5.760%。
国债及央票：国债收益率走势前高后低，全周小幅回升。1年期国债收益率下行3bps至3.25%，5年期和10年期国债收益率分别上行9bps和10bps至4.18%和4.43%。央票收益率有所上行，短端涨幅较大。

3. 企业债市场

超日债违约事件：成为国内债市第一单违约事件，对信用债市场造成一定冲击。
企业债收益率：受PMI下行影响，各期限企业债收益率均小幅上行，其中AAA企业债收益率下行11bps至5.05%，AA企业债收益率上行5bps至6.05%，A企业债收益率上行6bps至9.43%。
信用利差：各期限企业债与国债信用利差整体扩大，中短端更为明显，尤其是1年期和5年期利差。

关键信息

市场估值表现

沪深300指数本周下跌0.49%，银行板块下跌0.98%。
城商行板块跌幅最大（-3.13%），股份制银行板块跌幅最小（-0.77%），国有银行板块跌幅较小（-0.95%）。
16家上市银行中，仅民生银行上涨3.05%，其余多数下跌，其中中信银行跌幅最大（-7.9%），北京银行（-4.43%）和招商银行（-2.52%）跌幅较大。

AH股对比

8家港股上市银行H股走势与A股基本趋同，所有银行股价格均有所下跌。
中信银行（-5.53%）、招商银行（-5.22%）和民生银行（-4.97%）跌幅较大。
AH股溢价率方面，中信银行（51.24%）和民生银行（32.09%）保持较高溢价，其余银行处于折价状态，其中农业银行（-7.95%）和工商银行（-1.33%）折价率较高。

风险提示

监管政策的超预期变化
货币当局可能提高银行存款上浮比例
银行信贷资产信用风险的暴露

投资建议

行业评级：中性（维持）
公司评级：招商银行、北京银行、平安银行、浦发银行、兴业银行均被评级为“增持”，表明其相对市场表现较好。

数据来源与联系方式

数据来源：Wind、中国人民银行、兴业证券研究所
分析师：吴畏、傅慧芳
机构销售经理联系方式：
- 上海地区：邓亚萍（021-38565916，dengyp@xyzq.com.cn）
- 北京地区：朱圣诞、李丹、肖霞、刘晓浏、吴磊
- 深圳地区：朱元彧、李昇、杨剑、邵景丽、王维宇
- 海外销售经理：刘易容、徐皓、龚学敏、陈志云
- 地址：上海市浦东新区民生路1199弄证大五道口广场1号楼20层（200135）

附录

图表：包含Shibor利率、企业债收益率、AH股对比等13张图表，提供更直观的市场分析。
法律声明：本报告仅供兴业证券客户使用，内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断。

总结

本报告详细分析了2014年3月2日至3月8日期间银行业市场动态，包括公开市场操作、资金价格变动、企业债市场表现及A股与H股的对比情况。整体来看，资金面保持宽松，但信用债市场受违约事件和经济数据影响，收益率上行。银行板块内部分化明显，部分公司表现优于市场，但整体下跌。投资者需关注监管政策变化及信用风险暴露，合理评估市场走势。

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