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银行业周报总结 (2014.3.16-2014.3.22)

核心内容概述

本报告分析了2014年3月16日至22日期间中国银行业的市场表现、资金价格变动以及市场估值情况，重点聚焦于A股与港股银行股的走势、信用债市场动态及公开市场操作对流动性的影响。

主要观点

1. 公开市场操作

• 正回购操作：本周央行进行了两次正回购操作，分别投放1000亿元和260亿元，中标利率保持在4.00%不变，实现货币净回笼480亿元。
• 无央票发行与到期：本周无央票发行和到期，但有国库现金定存到期，影响了货币市场的流动性。
• 货币投放回笼统计：从1月10日到3月21日，央行通过正回购和逆回购操作实现了多轮货币投放与回笼，流动性变化明显。

2. 资金价格变动

• Shibor利率：本周Shibor利率整体上行，隔夜、7天、1个月利率分别上涨62bps、107bps、103bps，至2.50%、3.60%、4.90%。
• 贷款基础利率（LPR）：LPR报价保持稳定，仍为5.76%。
• 国债与央票收益率：国债收益率短降长升，1年期国债收益率下行2bps至3.14%，5年期和10年期国债收益率分别上行2bps和1bps至4.14%和4.50%。央票收益率除3个月外均上涨，1个月期央票收益率直线上扬50bps至3.74%。
• 企业债收益率：受低等级信用债风险事件影响，企业债收益率持续上行，各期限收益率均有所上升，且信用利差扩大。

3. 市场估值表现

• A股银行板块：本周银行板块整体上涨3.38%，股份制银行涨幅最大（3.76%），国有银行涨幅最小（2.56%）。
• 个股表现：浦发银行、兴业银行和平安银行涨幅较大，分别为10.01%、6.16%和4.55%。中信银行为唯一下跌的银行，跌幅达-3.89%。
• AH股对比：8家港股银行H股走势与A股基本呈负相关。中信银行和民生银行A股溢价率较高，分别为46.39%和27.31%，而交通银行和中国银行溢价率较低，分别为0.67%和2.75%。部分银行如工商银行和农业银行处于折价状态。

关键信息

1. 公开市场操作数据

• 2014年3月21日，央行正回购操作金额为1260亿元，到期金额为780亿元，净回笼480亿元。
• 2014年3月14日，正回购操作金额为2000亿元，到期金额为1600亿元，净回笼400亿元。

2. 资金价格变动

• Shibor利率：至3月21日，隔夜、7天、1个月Shibor利率分别达到2.50%、3.60%、4.90%。
• 国债收益率：1年期国债收益率下行2bps至3.14%，5年期和10年期国债收益率分别上行2bps和1bps。
• 企业债收益率：
  • 1年期AAA企业债收益率上行19bps至5.30%；
  • 1年期AA企业债收益率上行23bps至6.34%；
  • 1年期A企业债收益率上行33bps至9.80%。
• 信用利差：各期限企业债与国债的信用利差均扩大，其中1年期AAA-国债利差扩大14bps至1.94%，1年期AA-国债利差扩大23bps至3.19%，1年期A-国债利差扩大33bps至6.66%。

3. 市场估值表现

• A股银行板块：整体涨幅为3.38%，其中股份制银行表现最佳，国有银行表现最弱。
• AH股股价对比：
  • 民生银行A股涨幅最大（3.59%），中信银行A股跌幅最大（-2.13%）；
  • A股溢价率较高的有中信银行（46.39%）和民生银行（27.31%）；
  • 交通银行和中国银行溢价率较低，分别为0.67%和2.75%。

风险提示

• 监管政策变化：监管政策的超预期变化可能对银行业产生重大影响。
• 货币当局操作：银行存款上浮比例的提高可能影响银行净息差。
• 信贷资产风险：银行信贷资产信用风险的暴露可能引发市场担忧。

投资评级说明

• 行业评级：中性（维持）。
• 公司评级：
  • 增持：招商银行、北京银行、平安银行、浦发银行、兴业银行；
  • 中性：其余银行。

附注

• 报告数据来源：Wind、中国人民银行、兴业证券研究所。
• 分析师：吴畏、傅慧芳。
• 报告发布日期：2014年3月22日。