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利率债二季度低位震荡后下半年可能转熊

核心内容

本报告分析了2022年3月14日至3月20日期间利率债、信用债、权益市场及可转债市场的表现，并展望了未来市场走势及风险提示。

主要观点

• 利率债市场：本周利率债全线上涨，但经济数据与政策预期的矛盾导致市场对经济是否回暖仍存疑，预计二季度利率债收益率将大幅震荡，具有较好的波段操作机会。随着经济企稳及宽信用被市场确认，下半年利率债可能转入熊市。
• 权益市场：A股整体下跌，但可转债指数小幅上涨，个券多数上涨，市场对转债仍持乐观态度。
• 信用债市场：信用债成交量有所提升，但城投债融资规模小幅下降，产业债净融资略有提升，整体融资环境较好。
• 央行流动性操作：本周央行净投放1900亿元，市场流动性略微收紧，但整体仍保持宽松。
• 可转债市场：转债估值提升，债底保护有所减弱，建议关注科伦转债等优质标的。

关键信息

二级市场表现

• 利率债上涨：国债期货全线上涨，10年期国债期货上涨0.30%，10年期国开债收益率下降0.27%。
• 现券收益率调整：国债及国开债收益率整体向上调整，中短端调整幅度更大。
• 城投债与产业债：城投债收益率小幅下降，产业债收益率小幅上升，信用利差变化不一。
• 可转债市场：中证转债指数上涨0.76%，280只个券上涨，101只下跌，3只收平。通22转债表现亮眼，双箭转债表现一般。

一级市场动态

• 利率债供给提升：本周利率债净融资额达3,685.39亿元，发行倍数增长。
• 信用债融资环境改善：城投债融资规模小幅下降，产业债净融资略有提升。
• 可转债发行：本周有3只转债发布发行公告，其中科伦转债被重点推荐。

银行间市场流动性

• 流动性略微收紧：R007上涨2.02BP，DR007下降4.19BP，两者利差扩大。
• 央行操作：净投放1900亿元，对冲MLF到期，稳定市场流动性。

经济与政策环境

• 经济回暖但分化明显：制造业与基建投资表现较好，地产投资疲软，消费受疫情影响。
• 美联储政策：短期边际转鸽，对国内宽货币制约减弱。
• 金稳会政策：释放稳预期信号，总量宽货币政策可能进一步加码。

转债投资建议

• 转债组合保持不变：推荐关注新老基建、双碳、可选消费与科技等板块。
• 重点推荐：科伦转债、精达转债、天合转债、核能转债、鹏辉转债、三角转债、利德转债、联创转债、张行转债、杭银转债、无锡转债、傲农转债、正邦转债、好客转债、洽洽转债、大参转债、奇正转债。

风险提示

• 海外流动性收紧：可能对新兴市场造成影响。
• 俄乌局势升级：可能加剧市场不确定性。

总结

本周利率债市场呈现上涨趋势，但经济数据与政策预期的矛盾使市场对经济是否回暖仍存疑。权益市场整体下跌，但可转债市场表现优于股票市场，建议关注科伦转债等优质个券。央行净投放1900亿元，流动性略有收紧。经济回暖但分化明显，预计二季度利率债将震荡，下半年可能转熊。转债组合保持不变，建议关注新老基建、双碳、可选消费与科技板块。需警惕海外流动性收紧及俄乌局势升级对市场的潜在影响。