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消费淡季下游成交寡淡 铅价震荡偏弱

核心内容概述

本报告分析了2025年铅市场供需状况及价格走势，指出当前铅市场面临原料供应紧张与消费淡季双重压力，预计铅价将维持震荡偏弱格局。

主要观点

• 原料端供应紧张：国内铅精矿产量同比上涨，但进口矿交易仍呈现卖方主导，加工费低位震荡，冶炼企业原料保障问题凸显。
• 原生铅生产情况：1-5月原生铅产量同比上涨，但部分区域因检修影响开工率，整体维持高位。
• 再生铅生产情况：再生铅产量小幅增长，但部分区域因原料短缺导致开工率回落，需警惕未来开工率下行风险。
• 进口铅情况：2024年精炼铅进口量大幅上升，2025年进口量继续增长，显示国内对精铅进口依赖增强。
• 消费端淡季影响：铅蓄电池行业进入消费淡季，下游备货意愿弱，库存累积压力大，而储能电池企业受影响较小。
• 库存情况：LME与国内铅锭库存均有所上升，现货市场贴水扩大，期现价差拉大，贸易商活跃移库交割。
• 价格策略建议：当前铅价以震荡偏弱为主，建议逢高卖出套保，单边操作谨慎偏空；套利策略暂缓。

关键信息

一、原料端

• 国内铅精矿产量：2025年1-3月累计产量达34.96万吨，同比上涨20.92%。
• 进口矿供应紧张：1-4月铅精矿进口量达44.87万吨，同比上涨40.93%，但加工费未明显改善，Pb60报价仍为负数。
• 再生铅供应紧缺：再生铅原料短缺加剧供需矛盾，部分区域炼厂因停产减产，影响开工率。

二、原生铅生产

• 产量与开工率：2025年1-5月原生铅产量156.16万吨，同比上涨8.17%。综合开工率环比上升1.26个百分点至69%。
• 区域检修情况：云南某企业计划6月中旬检修，广西复产企业稳定运行，华北某厂检修推迟至6月中旬，预计7月中旬复产。

三、再生铅生产

• 产量与开工率：2025年1-5月再生铅产量164.71万吨，同比上涨2.72%。部分区域因原料短缺开工率小幅回落。
• 区域差异：内蒙古大型炼厂复产带动当地开工率上升，而江苏、河南个别企业仍处停产状态。

四、进口情况

• 精炼铅进口量：2024年进口量达10.39万吨，远超往年；2025年1-4月进口量达11,618吨，同比上涨近30倍。
• 进口依赖增加：由于铅精矿资源紧张与废电瓶价格坚挺，国内对精铅进口的依赖或将逐步增加。

五、消费端

• 铅蓄电池行业淡季影响：5月下旬行业受淡季效应影响，多数企业安排1-3天假期，下游采购意愿偏弱。
• 储能电池企业影响较小：多数维持正常生产或仅休假1天，对铅价影响有限。
• 经销商行为：经销商频繁促销，库存有所下滑，但对6月市场仍保持谨慎态度。

六、库存端

• LME库存：2025年5月上涨2.55万吨至29.11万吨。
• 国内库存：截至5月底，国内五地铅锭社会库存达4.94万吨，较节前增加0.6万吨。
• 现货市场特征：持货商加速出货，豫湘地区电解铅贴水扩大，期现价差拉大，刺激贸易商移库交割。

风险提示

• 有色板块整体走强：可能带动铅价上行，需警惕市场联动风险。

策略建议

• 单边操作：建议谨慎偏空，逢高卖出套保，卖出区间可在16,850上方。
• 套利操作：暂不建议进行套利操作，需等待市场进一步明朗。

图表概览

• 图1：国内铅精矿产量
• 图2：铅精矿进口量
• 图3：国产与进口矿加工费
• 图4：国内铅精矿港口库存
• 图5：国内原生铅产量
• 图6：国内原生铅开工率
• 图7：国内再生铅产量
• 图8：国内再生铅开工率
• 图9：国内原生铅进口量
• 图10：现货进口盈亏
• 图11：国内蓄电池企业开工率（周度）
• 图12：国内蓄电池库存
• 图13：国内五地社会库存（周度）
• 图14：LME库存
• 图15：SHFE库存
• 图16：国内冶炼厂库存

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