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铅价偏弱震荡 淡季压力延续

核心内容概述

本周铅价整体偏弱震荡，市场呈现供需双弱格局。矿端供应宽松，冶炼厂采购平稳，但原料端支撑趋弱。原生铅与再生铅开工率均有所波动，终端消费进入淡季，需求疲软，成为压制铅价的核心因素。库存方面，国内社会库存及LME库存均出现下降，但交割周库存累积对铅价形成压力。

市场分析

矿端供应

• 国内铅精矿供应：4月上旬较3月有所宽松，冶炼厂采购平稳。
• 加工费：国内主流地区加工费维持在250-300元/金属吨，进口铅精矿加工费稳定在-135美元/干吨。
• 原料端格局：前期港口到港量偏低，十一港铅精矿库存持续去化，支撑原料价格偏强。但随着智利CESCO会议临近，海外矿商商谈节奏放缓，国内冶炼厂按需采购，原料宽松格局延续，加工费难有明显上调。

原生铅市场

• 开工率：4月10日当周，原生铅冶炼开工率小幅下滑至61.48%。
• 库存情况：厂库库存增至1.97万吨，社会库存降至5.55万吨。
• 现货市场：下游畏高采购致出货放缓，现货升贴水普遍下调，河南等地贴水扩大。
• 进口影响：进口窗口维持打开，海外货源持续到货，进一步补充国内供给，供应端压力逐步显现。

再生铅市场

• 开工率：4月10日当周，再生铅开工率微升至44.8%。
• 原料成本：废电瓶价格持稳，还原铅报价坚挺，但废电瓶货源紧张、原料成本高企导致冶炼亏损扩大。
• 库存情况：成品库存增至1.77万吨，下游电池厂采购谨慎，散单成交清淡。
• 供需状况：再生铅与原生铅价差窄幅波动，原料紧张格局难缓解，部分炼厂有检修减产计划，开工率面临下行压力，供需两淡，对整体铅市供给影响有限。

消费与库存

• 铅酸蓄电池开工率：4月10日当周大幅回落至67.29%，清明假期及传统淡季叠加，订单明显回落，电池厂以销定产、刚需采购为主。
• 终端需求：经销商补库意愿低迷，仅长单维持采购，现货市场交投清淡。
• 库存变动：SMM铅锭五地社会库存总量降至5.55万吨，较上周减少2.05万吨；LME库存较上周减少550吨至278225吨。

策略建议

• 操作策略：铅市供需双弱格局延续，建议以区间偏空思路为主，反弹高位择机布局空单，谨慎抄底。
• 企业策略：现货企业应维持刚需采购、低库存运营，重点关注交割节奏、再生铅减产兑现情况及进口铅流入量。
• 套保操作：卖出套保可在行情运行与16700元/吨至16850元/吨间分批进行。

风险提示

• 有色板块整体偏强：可能带动铅价回升，需关注板块联动效应。

图表说明

• 图1-图16：涵盖SHFE铅升贴水、LME铅升贴水、铅精矿与进口矿TC、再生铅综合成本、原生与再生铅开工率、国内与LME库存、铅精废价差、废电池价格、铅蓄电池开工率、铅进口盈亏等关键指标，提供市场动态支持。

本期分析研究员

• 陈思捷：从业资格号 F3080232，投资咨询号 Z0016047
• 师橙：从业资格号 F3046665，投资咨询号 Z0014806
• 封帆：从业资格号 F03139777，投资咨询号 Z0021579

联系人

• 葡一杭：从业资格号 F03149704，投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号

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