20191103-粤开证券-建筑建材2020年投资策略：地产后周期或迎高光时刻_37页_1mb

地产后周期或迎高光时刻 - 建筑建材2020年投资策略总结

核心内容概述

2020年建筑建材行业或将迎来需求回暖，主要受地产和基建投资驱动。分析师刘萍认为，地产投资向竣工端传导，基建投资在政策支持下逐步复苏，行业整体需求前景较为乐观。

行业需求结构

• 建筑业总产值由四部分构成：

  • 房建占比超过60%
  • 土木工程建筑业约26%
  • 建筑安装业约8%
  • 建筑装饰业约5%

• 房地产投资对建筑行业需求有决定性影响，而基建投资并非仅限于“铁公机”（铁路、公路、机场），其大头为公共设施管理业。

房地产投资趋势分析

需求回暖迹象

• 2019年以来，房地产建筑工程投资增速反弹，1-9月增速表明真实需求出现回暖。
• 15年以后建筑工程投资低位徘徊，18年甚至负增长，但2019年开始有所改善。

2020年地产投资展望

• 定性结论：地产投资需求不会差，有持续回暖的潜力。
• 定量结论：假设地产投资增速容忍底线为5%，则：
  • 若土地购置费增速为-5%，建筑工程投资增速需达10%才能维持地产投资增速5%。
  • 土地购置费在2020年大概率下滑，但地产投资仍有望保持稳定。

基建投资复苏

基建投资结构

• 基建投资主要由电力、热力、燃气和水的生产，交运、仓储和邮政业，以及水利、环境和公共设施管理业构成。
• “铁公机”仅占30%，而公共设施管理业占48%。

基建投资趋势

• 2019年FAI（固定资产投资）增速下滑，但2020年有望成为基建复苏的起点。
• 基建投资在制造业投资低迷时仍可作为托底手段。
• 9月国常会释放积极信号，政策面有望推动基建投资继续复苏。

2020年投资机会

地产相关投资机会

• 竣工端传导：房地产竣工高峰周期为4年，2020年或迎来又一高峰。
• 推荐标的：玻璃股（旗滨集团）、消费建材股（东方雨虹、北新建材、蒙娜丽莎）、装饰股（亚厦股份、全筑股份）。

基建相关投资机会

• 推荐标的：低估值、业绩确定性强的中国中铁、中国铁建、中国交建、葛洲坝等。

玻璃行业分析

供需平衡

• 2019年玻璃行业已进入供需紧平衡状态，未来若需求继续增长，可能出现供不应求局面。

供给端

• 浮法玻璃产能增长受限，2019年总产能基本零增长。
• 约25%产能为僵尸产能，有效产能约10.1亿重箱，冷修产能约5-6%。
• 2019年下半年新增产能有限，预计全年去库存为年底挺价做准备。

需求端

• 2019年玻璃需求增长超过10%，出口与内需同步增长。
• 新增需求来自建安工程投资、旧改、存量房重装、消费升级（如双层中空玻璃）等。
• 光伏背板渗透率提升也推动玻璃需求增长。

成本端

• 纯碱价格低于去年同期，库存增加，每重箱成本下降约1.3元。
• 石油焦价格持续下行，每重箱成本下降约6元。
• 玻璃价格已超去年同期，预计10月下旬打平，11月有望再推涨一元/箱。

风险提示

• 房地产建安工程投资不及预期
• 基建投资不及预期
• 系统性风险

投资评级标准

股票投资评级

• 买入：相对大盘涨幅 > 10%
• 增持：相对大盘涨幅在5% ~ 10%
• 持有：相对大盘涨幅在-5% ~ 5%
• 减持：相对大盘涨幅 < -5%

行业投资评级

• 增持：行业整体回报 > 基准指数5%
• 中性：行业整体回报在-5% ~ 5%
• 减持：行业整体回报 < -5%

免责条款

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