20191103-广发证券-建筑装饰行业周报：建筑PMI维持高景气，Q3板块业绩提速_16页_928kb

建筑装饰行业周报总结

核心内容

• 板块表现：本周建筑装饰指数下跌1.44%，跑输沪深300指数2.87个百分点；城轨建设涨幅最大（0.24%），园林工程跌幅最大（-1.83%）；国企改革涨幅最大（1.22%），京津冀一体化跌幅最大（-3.50%）。当前建筑板块PE（TTM，整体法）为9.26倍，PB（LF）为0.95倍。

• 行业观点：

  • 制造业PMI持续低位，建筑PMI维持高景气，基建仍是稳增长的重要发力点。
  • 10月制造业PMI回落至49.3%，连续6个月处于收缩区间，显示需求回落。
  • 建筑业PMI环比大幅提升至60.4%，新订单指数小幅回落至54.8%，仍保持较高增速。
  • 5-10月PMI持续低位，表明经济下行压力存在，基建稳增长预期有望提升。
  • 建筑央企营收稳健，Q3业绩提速，订单增速保持高位，预计19Q4订单有望延续增长。

• Q3业绩表现：

  • 建筑板块19Q1-3营收同比增长16.0%，归母净利润同比增长6.3%。
  • Q3收入增速有所回落但仍维持较高水平，利润增速提升主要因费用率下降和部分行业减亏。
  • 细分领域中，专业工程（钢结构及化学工程）收入增速领先，房建和基建保持高增长，而园林板块明显下滑。
  • 龙头公司如钢结构龙头（精工钢构+110.21%，鸿路钢构扣非+58.07%）、化学工程龙头（中国化学+50.43%）、区域龙头（上海建工+50.24%）等表现较好。

• 重点公司建议：

  • 建议关注检测行业龙头（如国检集团）、前端设计公司（如苏交科、中设集团）以及低估值基建央企（如中国铁建、中国中铁）和地方龙头国企（如上海建工）。

主要观点

• 行业景气度：建筑业PMI维持高景气，显示需求依然强劲，而制造业PMI持续低位，反映经济下行压力。
• 盈利变化：19Q1-3板块毛利率/净利率/ROE分别为11.3%/3.0%/5.5%，盈利水平略有回落，但期间费用率下降，经营性现金流改善。
• 细分领域差异：房建和基建板块保持较高增长，专业工程增速领先，而园林板块表现较差。
• 政策与市场预期：专项债新规、交通强国政策及央地财政调整有望增强基建投资力度，利好基建龙头公司。
• 投资建议：建筑板块Q4预期有较好表现，建议关注具备成长性的龙头公司及低估值央企。

关键信息

• PMI数据：10月制造业PMI回落至49.3%，建筑业PMI提升至60.4%。
• 订单增长：19Q1-3建筑央企订单同比增长12.9%，其中Q3增速回升。
• 业绩增速：19Q1-3建筑板块营收/归母净利润同比分别增长16.0%/6.3%，Q3业绩增速为14.5%。
• 细分板块表现：专业工程（钢结构及化学工程）收入增速领先，房建/基建维持高增长，园林板块明显下滑。
• 公司表现：钢结构龙头（精工钢构、鸿路钢构）、化学工程龙头（中国化学）、区域龙头（上海建工）业绩增长显著；基建设计龙头（苏交科、中设集团）及基建央企（中国中铁、中国铁建、中国建筑）保持稳健增长。
• 风险提示：宏观政策变化、基建投资增速下滑及专项债发行力度不及预期可能影响行业表现。

重点公司简要分析

风险提示

• 宏观政策环境变化可能导致行业景气度下降。
• 固定资产投资及基建投资增速下滑可能影响公司订单。
• 专项债发行力度不及预期可能制约行业增长。

行业评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入

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